中金：行业景气延续 预计1Q24主要家电公司收入/净利润同比+8%/+11%

智通财经APP获悉，中金发布研究报告指出，1Q24空调内销及出口景气双优，带动相关龙头及上游产业链公司业绩同比增长，延续了4Q23行业景气、龙头业绩增长较好的趋势，预计1Q24主要家电公司收入/净利润同比+8%/+11%。相关标的：暖通产业链推荐海信家电A+H(000921.SZ,00921)、海尔智家A+H(600690.SH,06690)、格力电器(000651.SZ)；小家电推荐石头科技(688169.SH)、苏泊尔(002032.SZ)；业绩增长公司，推荐盾安环境(002011.SZ)、新宝股份(002705.SZ)、国光电器(002045.SZ)。

中金主要观点如下：

家电板块年初以来超额收益明显，展现防御性优势：

1)受地产后周期影响，4Q23家电板块下跌。2)白电龙头估值低、分红率高、现金流好，同时年报市场预期好，是当前的避险标的。3)家电行业具备全球化竞争力，家电出口当前受益欧美去库存周期结束、新兴市场白电渗透率提升、美国小家电需求增长，具有行业贝塔。

1Q24业绩预览(以下均指单季度同比增速)：

中金表示，1)部分公司呈现高增长，预计盾安环境营收+20%、净利润+30%。2)龙头公司均有较好表现，预计海尔智家营收+7%、净利润+13%；格力电器营收+8%、净利润+9%;海信家电营收+12%、净利润+17%；公牛集团营收+15%、净利润+15%。3)部分公司同期基数低，预计石头科技营收+30%、净利润+70%；新宝股份营收+25%、净利润+35%。4)部分小厨电、厨电公司内销需求承压。

空调内销景气延续：

1)根据产业在线数据，1-2月家用空调内销出货同比+16%，23年同期增速为14%，相比于此前2019年历史同期高点+8%。空调内销数据与零售数据相匹配，AVC数据，1-2月空调线上推总零售额同比+38%。

2)近期铜价及制冷剂价格快速上涨。复盘历史，家电行业有很好的成本转嫁能力。中金认为，家电行业成本转嫁具有滞后性，对行业盈利能力短期有影响，长期基本无影响。近期中金观察到空调厂商已经出现第一批提价。

家电出口保持较好趋势：

1)海关总署数据，1-2月家电出口量/额(美元计)/额(人民币计)分别同比+39%/+21%/+24%，相比于21年同期高点分别同比+6%/-2%/+7%，超市场预期。产业在线统计，3-5月空调/冰箱/洗衣机出口排产量相比去年同期实绩+17%/+9%/-1%。2)2023年以来中国大家电出口增长强，主要受益于新兴市场国家大家电渗透率提升。2024年以来这一趋势得以延续。3)整体家电出口自3Q23实现快速同比增长，主要是对欧美的家电出口过去经历大幅度的去库存周期，3Q23已经结束去库存。

风险

地产周期下行风险；市场竞争加剧风险；市场需求波动风险。