阿里巴巴(09988)临时电话会：菜鸟估值为103亿美元 撤回IPO申请基于战略考量和IPO程序阶段考虑

智通财经APP获悉，3月26日晚，阿里巴巴集团(09988)发布公告称，阿里巴巴将撤回旗下物流子公司菜鸟在香港联交所的IPO申请，并计划对菜鸟进行进一步的战略投入。同时，阿里巴巴集团计划向菜鸟的少数股东(包括员工)发出要约，以每股0.62美元的价格收购其持有的所有菜鸟已发行股份，总对价最高可达37.5亿美元。阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信在临时电话会上表示，撤回上市申请和收购股权的决定是基于集团战略和菜鸟IPO进展所处阶段的双重考量。

一方面，阿里巴巴集团决定实现菜鸟运营与与淘天集团和阿里国际数字商业集团业务之间的深度融合，以提供最具竞争力的消费者体验。此外，菜鸟将通过对基础设施的持续投入来拓展全球物流网络，成为服务全球客户的领先网络。因此，阿里巴巴集团认为菜鸟管理层应专注于电商业务和长期的全球拓展计划，而不是分心于IPO进程。

另一方面，尽管阿里巴巴去年宣布的重组计划包括利用资本市场释放子公司价值，但当前市场条件下IPO难以反映菜鸟的战略价值。因此，阿里巴巴决定撤回申请，并提议收购菜鸟少数股东及员工股权。我们相信组织变革的成效将应到阿里巴巴未来的运营和财务的指标上。

鉴于菜鸟对阿里巴巴的战略重要性以及构建全球物流网络的重大长期机遇，我们认为现在正是阿里巴巴加大对菜鸟战略投入的合适时机。

针对菜鸟员工股权，蔡崇信称阿里巴巴将向菜鸟员工发出要约收购其归属的股权，并结合额外的员工激励措施，以确保员工稳定性。此外，收购要约还旨在帮助少数股东解决不确定性问题。收购价格反映了菜鸟估值为103亿美元，与阿里巴巴及其顾问公司认为的公司目前的公允价值一致。

以下为阿里巴巴集团电话会实录：

蔡崇信：我们3月26日宣布集团旗下的物流业务菜鸟智慧物流网络要撤回在香港联交所的IPO申请，我们同时宣布阿里巴巴集团计划向菜鸟少数股东提供收购其股份的机会，涉及的投资金额最高可以达到37.5亿美元。阿里巴巴目前持有菜鸟约63.7%的完全稀释股份权益，包括了菜鸟员工持股计划下的已归属股份权益。我想就这一公告谈几点想法，然后我们将接受各位的提问。

撤回菜鸟的IPO申请有两个重要的考量：首先是战略考量，其次是有关菜鸟IPO程序所处的阶段。

在战略方面，众所周知，菜鸟为阿里巴巴的国内和国际电商业务提供有独特价值的物流服务。过去的几个月，我们对中国和国际电商业务进行了评估，得出的结论是为了提供最具竞争力的消费者体验，我们必须实现菜鸟运营与集团电商业务之间的深度融合。从阿里巴巴集团的角度出发，我们的首要目标非常明确，那就是要在电商领域获胜，为此我们需要恢复市场份额，推动业务增长。

此外，我们看到新的发展机遇，即菜鸟通过对基础设施的持续投入来拓展全球物流的网络，成为服务全球客户的领先平台。而执行这样的拓展计划需要具备长期投资的耐心和长远的目光，因此我们决定排除菜鸟上市进程所带来的分心，而是要赋能菜鸟管理层要专注于电商业务，与电商业务实现协同效应，以及执行菜鸟长期的全球拓展计划。

第二个考量是IPO过程本身所处的阶段。截至3月26日，我们向香港交易所提交的招股书当中的财务资料已经是过期了，因此我们必须要做出一个决定是否继续IPO的申请。考虑到菜鸟在阿里巴巴集团内的战略角色和未来的规划，以及目前充满挑战的IPO市场环境，我们认为菜鸟在当前或可预见将来进行IPO并不符合集团的发展策略。而IPO可实现的任何估值，都无法反应我们当前认为菜鸟它的真正战略的价值。

接下来，我想谈一谈阿里巴巴向菜鸟少数股东和员工提出收购股份的考量。

随着IPO计划的改变，我们认为必须稳定菜鸟员工的士气，以及要确保运营顺畅。阿里巴巴将向菜鸟员工要约收购其归属的菜鸟股权，我们相信再加上额外的员工激励措施，将能保证员工稳定性。

阿里巴巴的收购要约，还可以帮助少数股东解决他们面对的不确定性。由于菜鸟的预计投资期更长了，实现流动性预期的时间也将会更长。收购要约为那些八到十年前投资的少数投资者提供流动性的机会，他们可以选择接受要约，但没有接受要约的义务。

考虑到菜鸟对阿里巴巴的战略重要性，以及我们在构建全球物流网络方面看到的重大的长期机遇，我们认为现在是阿里巴巴加大投入菜鸟的合适的时机。收购要约价格反映了菜鸟估值为103亿美元，与我们和顾问公司所认为该公司目前的公允价值一致，阿里巴巴董事会是在确认了该估值对阿里巴巴股东来说是公允价值后批准了收购的要约。

最后，我想谈一谈阿里巴巴的整体重组计划。

我们首先是在去年的3月首次宣布重组计划，随后在5月份宣布资产重组的计划。阿里巴巴去年宣布的重组计划，包含了三个要素：

第一，革新管理团队，以提高业务竞争力。

第二，以积极的资本管理提高股东的价值回报。

第三，在市场条件允许的情况下，利用资本市场来释放出我们子公司的价值。

可惜的是，我们认为当前和可预见未来的市场状况下，资本市场交易并无法优化股东的价值回报。然而，组织的变革以使决策变得更加灵活和高效，为我们的业务已经产生了重大的积极的影响。我们相信组织变革的成效将反映到阿里巴巴未来的运营和财务的指标上。

在资本管理方面，我们也取得了重大的进展，包括退出非核心资产投资，以及通过派发股息和股票回购提升股东价值。

未来我们将持续聚焦于提高资本效率、提升股东回报。

Q&A：下面我们来进行问答的环节。

提问：战略的改革是不是可以有助于加速公司在国际电商方面的发展速度?

蔡崇信：国际电商是我们业务当中非常重要的一环，是我们核心业务的一个部分。如我之前所说，我们有两个核心的业务：电商、云计算。

国际电商属于核心商业的一部分，应该说我们一直很好地在发展这些国际上的业务，包括速卖通(AliExpress)，最近几个季度谈到了要发展AliExpress，就是通过一个叫Choice的新模式让它发展速度进一步提升。这个新的模式下，直接从工厂采购商品，商品放置于自身的仓库，这样可以更好地控制库存，也可以给到消费者更优化的物流体验。

菜鸟是这个体验当中重要的一方，因为端到端的物流服务由菜鸟提供包括履约、干线运输、最后一公里的送达，在全球各地菜鸟都在提供这样的服务。也是处于部分原因，我们希望菜鸟能够更进一步充分完整的整合到我们这个国际跨境的电商业务中，我们认为菜鸟的业务需要更进一步的和这些业务一致起来、吻合起来，所以认为管理层要完全专注于这个业务发展，而不要为IPO的事情而分心。

提问：对菜鸟作为独立公司有一个蛮有意思的机会，就是可以推动阿里生态系统以外的跨境电商的业务发展，因为这是当今电商领域发展最快的一个领域。现在决定菜鸟继续待在集团内部，是不是说明速卖通(AliExpress)等阿里巴巴自身的国际电商业务可以从中获利?还是说第三方平台也可以从中获益?

蔡崇信：菜鸟已经有一些第三方在服务，也是独立的在招揽第三方客户的一些生意，在多个区域、多个领域都是如此，包括它的国际业务也是这样。但近期而言，你们会看到菜鸟更加紧密地与我们AIDC(阿里巴巴国际数字商业集团)的业务在合作，尤其是跨境业务，他们是携手合作。

我们也希望电商的这部分和物流这部分被作为整体的损益单位，这样可以更好地控制成本结构、定价，以及客户体验，这将提高我们的竞争力。大家也知道跨境的业务现在也是竞争很激烈的领域。

提问：我提两个问题。第一，资本市场交易当中第三块来讲如果还有剩的话，还剩下什么?还有哪些可以出售的子公司、资产?您提到流动性会变成更加长期的路径，对于菜鸟来讲，能不能展开说明一下是不是要加大投资?还讲到有耐心的资本支持，能不能展开介绍一下是什么意思?

蔡崇信：如果要重新启动什么资本市场交易，或者说还剩什么、没剩什么，这个就不谈了。这个是做资本市场交易，释放价值给到股东，这样的大环境现在是没有，至少在亚洲这边没有这样的环境。现在市场是处在低迷状态，而且缺乏流动性。对于我们而言，我们硬要去推进这样的资本市场交易是没有意义的，因为无法实现为股东实现价值的目标，这是我们当前的看法。

你还有一个问题是菜鸟长期的投资计划，我们现在正在制定详细的计划。我是提到了菜鸟有这样的计划，就是要加大、加快搭建全球物流网络，从而使它有能力可以把包裹从任何地方送到任何地方，而且是在72个小时内完成，这是他们的愿景，这是他们的目标。这就要求要做出大额的、大幅的投资，而且是投资在世界不同的地方，以及投资在物流价值链的不同环节。

在这个过程中，阿里巴巴集团会凭借我们强大的资产负债表和现金流生成能力，我们会全力支持菜鸟去做出这些投资。我讲到要有耐心的资本支持，是因为这些投资是需要较长的时间才能产生回报。我们也是用长远的目光去看全球电商的前景，今天它已经是相当大的市场了，我们也看到有很多公司进入到这个市场，他们在采取进取的发展战略。未来这个市场还会变得更加大，我们也一定会是参与其中的。

提问：感谢管理层接受我的提问，也感谢你们提到已经是很活跃的在做资本配置。我们最近注意到阿里有在出售一些资产，投资人其实也在密切关注，也非常关心这方面。能不能请你们稍微展开介绍一下，有什么考虑?比如说时间表、进程方面，说到进一步的资本配置，你们对现在持有的一些资产有什么时间表、路径?另外，你们也是持股一些快递公司的股份，我就不具体列举了，但是现在菜鸟不再去上市了，那你们会不会考虑出售一些快递公司的股份?谢谢!

蔡崇信：快递公司的持股，我们认为是战略性，因此目前没有做出任何改变的计划。我们还有大量非核心的投资，我们可以去考虑它，但是和快递有关的这些，我们不会考虑。最近我们卖了小鹏汽车的股份，这些应该说是进展很顺利。关于资本配置这个问题是这样，我们出售这些资产所得，我们拿这个钱去做什么?以后我们一定会向大家定期来汇报，因为我们已承诺每个季度末，最多过一到两天会告诉投资人说我们回购计划准备怎么来执行，购回多少股份，股票回购带来的增值效应为何?以后每个季度都会作这样的报告，3月结束的这一季度会在4月初给大家这样的报告。到5月份，我们又会举行业绩电话会议，这是介绍2024财年全年的业绩，在那时候会听到关于股息的内容。所以接下来的几个月，会有更多详细的信息给到大家，就是介绍我们的资本回报给股东方面的进展。

提问：你们决定不再去推进菜鸟IPO这一方面，监管是不是发挥了某种作用?阿里巴巴所处的营运环境，包括国内，包括国际，能不能谈谈你们所面对的监管环境?谢谢!

蔡崇信：在我们决定撤回菜鸟IPO申请，监管没有发挥任何的作用，这是完完全全我们自己内部的决定。你第二个问题是关于监管环境，能不能具体说一说你想了解哪方面?世界很多法规，我们都要遵守。

提问：首先就是欧洲，我们看到欧洲监管在收紧。美国当然并不是针对电商，所以我主要想问的还是欧洲。

蔡崇信：在电商领域，我想从商业角度来看，欧洲是很有意思的一个市场。在那里，客户有消费的能力，平均的订单价值还是比较高的，以至于可以覆盖物流的成本。因此我们对欧洲市场，还是很有兴趣的。与此同时，欧洲市场、欧洲消费者的需求要求是很高的，有关于品质、产品质量的法规，就是产品真实性和产品质量等方面这些要求，我们高度重视。我们也建立了非常完善的合规制度，以保障在欧洲所有地区都是合法合规的在经营。

提问：管理层，你们好，感谢接受我的提问。有关国内市场，我们看到国内的物流竞争越来越激烈，我们的竞对也在降低免费运输的门槛，那菜鸟怎么竞争呢?

蔡崇信：菜鸟有整个的网络，就是说它和各个快递服务提供商在合作，本身就有这样的一个服务网络，所以国内物流行业确实是竞争非常激烈的，所有各家都在尽力降低成本、提高效率。菜鸟当然也是同样，就是不停地在狠抓运营效率，以便能够提供最低可能的价格来做到包裹的送递。Toby(阿里CFO徐宏)有什么补充吗?

徐宏：大家知道中国市场确实竞争很激烈，各家都在降低成本、提高效率。免费发货往往是电商自带的一个特色，对菜鸟来说，我们既要降低成本，又要提高效率，那么就中国用户场景而言，我们也在发展这么多不同的能力。围绕中国用户场景搭建的这些能力，以后也可以更好地服务于全球市场，我们这些产品和体系也可以应用到全球市场。虽然面对一定的竞争，但是这样也能够帮助菜鸟更进一步夯实能力。

提问：大家好，你们好，感谢接受我的提问。第一个问题关于AIDC的融资，菜鸟现在要去做股份回购，AIDC方面应该怎么去考虑呢?它还会继续去融资吗?第二个问题关于菜鸟的回购，它的时间表是怎样的?什么时候你们认为可以完成股份的回购，从财务模型的角度讲，我们应该怎样去思考?

蔡崇信：就第一个问题而言，AIDC还没有开始做任何的融资，有进展的话，我们会及时同步投资人。另外，股份收购的时间表希望在6月、7月的时间之前完成，当然是取决于我们给到少数股东的要约的具体条款规定。

徐宏：就财务影响而言，股份回购不会对集团财务带来任何重大的影响，因为菜鸟已经是合并了的。我们会用阿里巴巴集团现有的流动性来出资，来做这个收购，目标也是为了让菜鸟更好地与阿里巴巴电商平台整合在一起，其实会有助于提高我们电商业务的竞争力和增长潜力。