富达国际：美联储希望在6月之前保留回旋余地

智通财经APP获悉，富达国际环球宏观及策略资产配置部主管Salman Ahmed发文称，美联储今年的目标仍是减息三次，但有初步迹象显示，美联储将不得不接受高于之前预期的通胀，甚至被迫推迟减息的时间。尽管通胀在过去两三个月出乎意料改善，但美联储仍然想要减息，且他认为其已经重申，如果真的能够减息，6月将是展开减息周期的时机。

首先，尽管美联储在2024年的点阵图保留了三次减息，但2025年的预期利率点阵图发生了变化。通胀出乎意料高企。自去年10月以来，核心服务通胀一直没有变化，且稳居目标水平之上。不过，美联储仍然表示很可能于6月展开减息周期。

其次，美联储对利率的长期预测由2.5%轻微上调至2.6%。虽然升幅很小，但这是美联储在本周期内首度上调对中性利率的预测，也是未来需要关注的一点。鉴于美国经济维持强韧，如果美联储对中性利率R*的观点开始转变，意味着通胀率和利率最终或会高于过往水平。

富达国际早已认为未来十年的平均通胀率将会达到3%。通胀于2021年飚升并非短期现象，很多原因反映通胀在某程度上将会持续高企，包括全球化（虽然步伐缓慢）、脱碳以及国防开支所造成的影响。全球目前已经面对两场战争，这些冲突在未来几年或会产生深远的影响。虽然各央行不会承认，但未来将会容忍较高的通胀。通胀远未达到目标水平，而美联储仍然不愿即时减息，意味着其容忍通胀超过目标水平。

另一方面，金融市场预期利率将会下降，且市场迫切希望美联储能够立即兑现减息承诺。

在6月之前，美国仍会公布三轮数据，这解释了为何美联储不愿太早搞乱一池春水。事实上，有充分理由支持通胀或会持续。在这场对抗通胀的战役当中，临门一脚才是最大难题。未来两三个月的发展是关键，不排除在6月之前公布的任何数据可能令到美联储无法减息，而这会对市场产生影响。

自去年10月以来，富达国际一直倾向于承担风险，相信经济首先将会软着陆，令到股市在今年上半年保持乐观。然而，事态已经发生变化。市场已经完全接受经济软着陆的观点。我们目前面临“不着陆”的风险，即市场的预期不再是减息，甚至可能转向某种程度的加息。

目前离这个结果还有一段距离，该行也一直认为经济最终将会陷入衰退，而风险在于，如果通胀数据继续居高不下，市场将被迫重新评估和部署。如果不减息，利率便会较长时间维持于较高水平，那么该行去年就经济衰退及何时衰退所进行的分析便需要推倒重来，改为评估实际利率长期较高将会带来甚么影响。