施罗德投资：环球经济“不着陆”风险达到顶峰 仍看好资产担保债券

智通财经APP获悉，4月9日，施罗德投资环球无约束固定收益投资团队发文称，尽管环球制造业周期在 2023 年经历了一些困难，但显然地，2024 年 3 月的开局更加稳定。 过去几个月，施罗德投资一直提倡制造业先见底后回升的观点，现在这情况在领先指标上显而易见。目前，施罗德投资认为这上升趋势符合经济“软着陆”情境，而且不太可能导致如同 2021 年和 2022 年商品销售业面临的过热问题。劳动市场是预测情境时的另一个重要因素，在美国似乎出现过热迹象的可能性较低。因此，尽管经济“不着陆”仍然是最重要的极端风险，但自 2024 年 2 月以来，施罗德投资降低了其出现的可能性，并稍微增加了经济“硬着陆”风险的概率。

施罗德投资相信经济“不着陆”的可能性已经达到顶峰。劳动市场在政策制定和施罗德投资的预测情境机率的过程中至关重要。温和的经济数据降低经济“不着陆”出现的可能性，但同时轻微增加了“硬着陆”的风险。 事实上，劳动市场愈紧张，经济“不着陆”的风险就愈高。 最近的经济数据反映，美国劳动市场短缺的风险减少，更多数据显示其将有所缓和。

施罗德投资指出，宽松的金融环境、刺激性财务政策以及地缘政治局势升温期间的国防支出增加，是推动环球制造业周期领先经济指标的主要原因。 这些因素不太可能迅速逆转。施罗德投资认为，它们反映经济将会温和反弹，并符合“软着陆”的预期。

在欧元区，随着货币紧缩政策的影响逐渐消退，领先指标亦显示经济明显改善。 由于欧元区的经济增长预期较为疲弱，因此亦相对容易超出预期并带来正面的惊喜。然而， 2023 年通胀放缓，但这趋势在2024年可能停滞不前，投资者应保持警惕。

施罗德投资认为，即使通胀恶化亦不太可能影响欧洲宽松周期开始。欧洲央行似乎致力于 6 月份降息。 然而，这也意味着存在长远的潜在挑战。2024 年 6 月之后，金融市场将会出现太多、太快的降息预期。

于投资而言，在过去一个月，由于债券的估值有所改善，尤其是在美国，因此，施罗德投资已上调对整体存续期（利率风险）的看法。债券遭到抛售以及经济“不着陆”的可能性降低，导致债券的收益率更具吸引力。

由于欧元区经济前景改善、通胀可能持续以及相对较高的估值，施罗德投资倾向于在跨市场上沽空德国国债，尤其是相对英国国债。 尽管施罗德投资轻微调低了美国收益率曲线的评分，但仍以曲线陡峭交易作为投资组合的核心定位。虽然它仍具有上行空间，但已低于之前的目标水平。

在资产配置方面，施罗德投资仍较看好资产担保债券 (covered bonds)。 至于企业信贷，由于估值吸引力持续偏低，因此维持相对看淡美国投资级别和高收益债券。 在欧元区，投资等级信贷表现强劲，即使估值偏高，但仍维持正面看法。