招商证券：茅台批价短期情绪影响较大 中期存在价格支撑

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，清明节以来，茅台价格受到巽风375ml投放增加舆论发酵影响，短期批价回落较多，该行通过渠道调研、复盘非标&飞天价差变化以及底线思考等品替代的角度，综合分析现状。该行认为，茅台批价在当前位置有较强支撑。除了情绪化的问题可能随舆论平息而减退，当前批价横向比较下来已经非常有消费者吸引力，批价有望触底回升。

招商证券点评如下：

清明节以来，茅台价格受到巽风375ml投放增加舆论发酵影响，短期批价回落较多，部分区域报价低于2600元，该行整体了解下来有以下发现：1)该价格整体呈现有价无市特征，属于零星散售没有成交量支撑;2)部分渠道商受到舆论影响，负面情绪引起短线抛售，类似22年3月(华东疫情扰动需求&i茅台要增加飞天投放传言)情绪波动情况;3)一批商目前库存约半个月到一个月，整体符合淡季情况，公司依然实行月度库存动态清零。

综合分析现状，该行认为茅台批价在当前位置有较强支撑。情绪化的问题可能随舆论平息而减退，另外该行认为当前批价横向比较下来已经非常有消费者吸引力，批价有望触底回升。

情绪性影响飞天产品非理性下跌幅度是多少?该行认为飞天最近存在情绪化非理性下跌，超额下跌幅度在50-100元，这是与精品和生肖酒近期价格横向对比后得出的结论。该行认为情绪性下跌一般也对应着理性回归后的反弹。

为什么该行认为当前价格存在支撑?出于底线思维，该行测算了飞天价格支撑位置：

首先，该行用巽风375ml产品等价替代500ml飞天的角度来看，假定以散飞的等品替代折价考虑(差价300元)，消费者等品对待的情况下，飞天的支撑价格应当在2500元以上。

第二，考虑到1)该产品投放量较小和文创性较强;2)近期375ml产品价格已经在上升趋势，最近呈现一天一价;3)单纯按照等品替代的难度较大;该行认为在价格体系同步上涨过程中，飞天支撑价格底线价格将会进一步提升。

另外一个角度来看，i茅台上投放的生肖茅台，目前价格是2499，但中签难度仍然较大(i茅台中签率0.2~0.4%波动)，该行认为这对经销商心理存在强支撑。如果消费者全渠道很难找到平价替代品，那么为什么经销商要如此低价出货呢?

风险提示：外资流出、税率上升、宏观经济影响、批价超预期下行