美国经济增长可能惠及全球，但通胀可能使“火车脱轨”

智通财经APP获悉，美国经济增速持续高于潜在水平正成为全球经济持续扩张的关键支撑，但美国高通胀的持续和紧缩货币政策的溢出效应可能给全球经济实现“软着陆”带来新的风险。

在全球金融领袖本周齐聚美国华盛顿参加国际货币基金组织(IMF)和世界银行春季会议之际，全球短期经济前景的焦点可能在于，美国令人惊讶的经济韧性是更多地受到劳动力供给和生产率提高等建设性因素的推动、还是受到持续刺激需求和可能引发通胀的巨额财政赤字的推动。

有分析指出，美国和其他通过汇率和贸易渠道将进口保持在创纪录高位的国家都实现了经济强劲增长和通胀下降并存。另一种分析则指出，如果美联储得出结论，认为美国的需求仍然过于强劲并导致通胀无法继续回落、并决定必须推迟降息，或者在极端情况下采取几乎不可能采取的加息措施，那么未来的经济增长道路将崎岖不平。

据亚特兰大联储的市场追踪机构称，今年第一季度美国通胀率远高于面临的2%的目标，第一季度国内生产总值(GDP)增速仍高于潜在水平2.4%。此前公布的超出市场预期的美国3月非农就业报告和3月CPI数据导致市场迅速降低了对美联储放松货币政策的预期。美联储官员在何时可能开始降息的问题上也变得模棱两可。里士满联储主席巴尔金上周表示：“在通胀方面，我们还没有达到我们想要的水平。”

全球大流行后的这轮通胀和紧缩货币政策是正在结束、还是只是暂停预计将是人们在IMF和世界银行春季会议上讨论的焦点。美国在通胀和货币政策方面尚未明朗的前景可能将对全球其他央行的行动带来影响。

尽管欧洲央行行长拉加德在上周四利率决议后的新闻发布会上表示，欧洲央行不会随波逐流、亦步亦趋地跟随美联储的脚步，但她也坦承，随着欧元兑美元汇率逼近平价的讨论声越来越高，除了汇率外，美国经济还可通过“多重渠道”对欧元区施加影响。拉加德表示：“我们的决策并非受制于美联储。但不可否认的是，美国经济体量庞大，金融市场也极为发达，因此美国经济形势的方方面面都会被纳入我们的预测考量。”

其他央行行长则更加明确地表示，美联储长期对抗通胀将限制他们可能采取的行动。瑞典央行副行长Per Jansson表示：“这不仅关乎美联储是否能决定在6月或稍晚些时候采取行动，还关乎可能持续一年的整个货币政策。”他补充称，美联储讨论是否有必要进一步加息的可能性“并非为零”。

美联储3月发布的最新点阵图显示，没有一位政策制定者预计有必要在今年进一步上调利率。但值得注意的是，美联储3月会议纪要显示，一些与会者表示，整体金融状况可能不像预期的那样紧张，“这可能会增加总体需求并给通胀带来上行压力”，如果这种动态持续下去，可能会促使美联储加息。

美国经济在高利率环境下的韧性给美联储提出了一系列问题：货币政策的影响是否只是缓慢的?经济的各个方面，如劳动参与率和生产率是是否已经好转。

美国国会预算办公室最近提高了对美国潜在经济增长的预期，理由是移民增加和劳动生产率提高，这些因素将在不产生通胀的情况下实现经济扩张。尽管美联储官员承认，这两种力量都以惊人的速度帮助降低了去年的通胀——为一些人所称的“完美的反通胀”铺平了道路，但目前尚不清楚这一效果会有多深。

如果美联储认定美国经济仍然过于强劲、或者金融环境过于宽松，无法让通胀回落至美联储的目标水平，那么目前帮助推动全球经济上行的美国经济可能反而会拖累货币政策正常化。

哈佛大学教授、彼得森国际经济研究所非常驻高级研究员Karen Dynan表示：“我认为美联储正处于观察和等待模式，今年可能只会降息一次、即25个基点。”Karen Dynan预计，紧缩的货币政策会削弱需求并减缓美国经济增长，但只要通胀问题持续存在，就不能忽视更糟糕的结果。她表示：“软着陆仍是基本预测。但我确实认为，美国和其他国家经济衰退的风险有所上升。”