招商证券：钢铁库存消化待观察，看好1季度钢企盈利表现

本文来自招商证券的研报《节后库存消化数据尚待观察，企业层面反馈乐观》，作者为招商证券分析师焦一丁，谭璐。

2018年春节后第1周的钢铁社会库存仍然快速上涨，但从历史来看，节后第2周库存才开始下降，库存实际的消化情况尚待观察，但钢企库存的拐点季调后早于往年，钢价稳中有升，招商证券发表研报称，维持钢铁后市乐观的判断。

由于节后钢铁企业盈利回升，螺纹钢期货价格接近去年高点，招商证券预计下周库存将进入下降通道，预计对1季度业绩会有乐观指引。 

节后库存仍快速增加，无需过度担忧

截止3月2日，全国钢铁社会库存上涨236万吨，环比增长14.6%，前值为32.6%。同期国内螺纹钢社会库存同比上涨148万吨，环比增长17.2%，前值为38.78%；热轧和冷轧薄板社会库存分别环比提升27.9万和4.65万吨，增幅均较前一周大幅回落；中厚板社会库存环比下降0.6万吨。

招商证券对比了以春节为基点的过去3年的历史数据，过去3年春节后第1周的库存数据都是上涨的，而其中有两年库存在第2周开始下降，在第3周降幅才明显加快，只有2016年库存在年后第3周还在持续上升。所以招商证券表示，对库存的增长并不担忧。

乐观的因素有：1）虽然社会库存持续提升，但企业库存的拐点实际上是明显早于季调后的历史数据的。企业库存低有助于支持钢铁出厂价维持高位；而社会库存高则显示了经销商对后市仍有信心；

2）钢材各品种的价格在节后都出现了上涨，涨幅均超过了铁矿石和焦炭的加权成本增加。螺纹钢的期货价格也持续回升，目前已经接近了2017年的高点。钢铁企业的高盈利在1季度将维持，而3月12日至16日这一周的库存数据是极为重要的，需要重点关注。  

政府工作报告中披露数据符预期，钢企长期发展将更健康

政府工作报告中指出2018年中国钢铁将再压缩产能3000万吨，如果目标达成，中国此轮钢铁产能将去除2亿吨（包含地条钢），较之前1-1.5亿吨的目标大幅提升。

政府投资方面，政府增加今年安排发行地方专项债券1.35万亿元人民币（下同），比去年增加5500亿元；中央预算内投资安排5,376亿元，比去年增加300亿元。

目前中国的基建企业的未完成合同覆盖倍数逐年提升，项目储备也相当丰富，政府加大投资将有助于2018年基建用钢需求保持增长。政府也强调了环保的重要性，预计冬季限产将常态化；同时京津冀的钢铁产能也有望逐步退出，而京津冀钢铁产能占全国40%，若按1.25:1的减量置换后，则对应全国产能减少8%。   

春节后第3周库存数据最关键，维持乐观展望

招商证券认为，目前长期政策仍对钢铁行业十分有利，而短期价格走势的关键还是春节后第3周的库存数据（第3周开工进入正轨）。虽然库存数据仍待观察，但企业库存、现货和期货价格均较为乐观，看好钢铁企业1季度的盈利表现，维持“推荐”评级，推荐马鞍山钢铁股份（00323）及鞍钢股份（00347）。