我为什么看好周黑鸭（01458）

本文来自“雪球”，作者林奇法则，文内观点不代表智通财经观点。

周黑鸭（01458）这家公司一上市就吸引了非常多的人关注，各种类型的分析文章非常多，我今天简单讲述一下我看好周黑鸭的四点原因：

1 .谈选址

我看了大部分文章，其中对于周黑鸭的选址方式研究的并不多，大多数文章的看法都是公司主要选址在高铁机场地铁等交通枢纽，对于其他选址并未加以介绍，于是我自行统计了公司的开店数据，下面谈些自己的看法。

目前周黑鸭的店铺主要集中在11个省(53个市)和4个直辖市，其中省份包括湖北(武汉，黄石，十堰，宜昌，襄阳，鄂州，荆门，孝感，荆州，黄冈，咸宁，随州，仙桃，潜江，天门，恩施)，河北(石家庄，燕郊)，安徽(合肥)，浙江(杭州，宁波，绍兴)，山东(青岛，济南)，江苏(南京，苏州，无锡，常州，南通，扬州)，四川(成都)，广东(广州，深圳，东莞，佛山，惠州，揭阳)，湖南(长沙，株洲，湘潭，益阳，衡阳)，河南(郑州，新乡，许昌，洛阳，开封)，江西(南昌，九江，萍乡，宜春，新余)，直辖市包括：北京，上海，天津，重庆。

如果你在非上述城市发现周黑鸭的店铺，那很遗憾的告诉你，你很可能遭遇了冒牌货。通过对公司具体数据的统计，我们可以发现公司的选址逻辑主要是跟着流量走，这主要体现在两个方面：

第一，典型的先占据一线和二线的大城市，在相关城市达到饱和以后开始向相关区域的三四线城市进行扩张，最典型的就是湖北省。我们通过上图可以看出其中17个主要一二线城市占据了894家，占比高达82.5%。

第二，公司的店铺大量集中于地铁，高铁，机场等交通枢纽，占比为32.8%，和公司中期公布的数据较为接近，除了上述的主要核心枢纽以外，还有一个非常大的类别占比，如果说星巴克主要开在核心商业区或者办公区，那么周黑鸭的选址明显区别于星巴克，周黑鸭主要和存在超市的社区购物中心进行捆绑，由于消费场景不同，超市天然的高流量会给作为辅食和零食的周黑鸭带来较多的人流量，提升店铺销售量。

可以说周黑鸭的选址是区别于同行其他竞争对手的，除了个别机场和高铁区域以外，我很少能见到其他卤制品和周黑鸭同台竞技。不过很多研报针对交通枢纽的开店数量预期也偏高，主要的原因是很多核心城市没有机场，比如苏州，很多高铁站比想的内部商业空间要小，因此对于这部分开店的数量要相对下调，不过近年来地铁的加速建设为公司未来的发展提供了很好的支持，公司在所有卤制品公司中店铺数量仍然是最少的，打开城市也不多，未来店铺的发展潜力仍然巨大。

2.谈坪效

上图来自网上，我们可以看到周黑鸭摇摇领先肯德基和麦当劳，这也是很多人对于周黑鸭质疑的地方，觉得公司很有可能在这方面进行了造假，我觉得造成高坪效主要有二个原因：

首先，公司产品的客单价并不低，可以说远超过kfc和麦当劳，随便一个产品的售价都在20元左右，公司2017年中报显示人均采购订单的消费金额高达62元，也就是说一个人平均购买3份商品，我们知道大部份人不会在kfc或者麦当劳买下三份套餐;

其次，早期周黑鸭店铺的选址都在核心枢纽和核心城市，单店销售额巨大的同时，提升了平均单店的销售额，比如武昌火车站等高效店铺，同样的kfc类似区域的销售量也会远高于其他区域，但是由于整体体量巨大，受到其它店铺的拖累，周黑鸭后期的单店坪效也会下降;

另外公司店铺面积相较其他对手更小，大部份面积不超过50平米，而同样情况下其他连锁餐饮企业大多要配备后厨以及就餐空间，而周黑鸦仅有销售柜台和仓库，同样店员配比数也远远小于同行，公司2017年中期报告显示一个店铺的员工配比在2.96，接近每个店3个人，不论是便利店还是kfc员工数都要超出一截。较小的店铺给了公司更多的试错空间，公司表示一家店铺的开店成本大多在十多万，因此可以在人流量较大的区域先行快速开店，抢占有利区域，即使后期开店不及预期，关店的损失成本也远小于同行，而如果是同行的话损失数倍于公司。公司2017年中报显示公司开店144家，关店30家。

3.谈品牌

品牌对于食品行业的重要性毋庸置疑，去掉商标伊利的牛奶和三元的有何区别?去掉商标光靠口感你能分出双汇和金锣的产品嘛?品牌会引导人们对产品的预期并且干预人类的选择，先不说百度指数里面周黑鸭指数高高在上，我们逢年过节在周黑鸭的主力销售区域经常能看到人拎着它的产品，或送给朋友，或送给亲戚，但很少能看到拎着绝味产品的人，黄色明亮而醒目的标志让大家很容易发现它。品牌或者说品牌的名字对于食品行业的公司影响巨大，试想如果茅台酒出产一样的产品不叫茅台，还能热销嘛?公司具备一个强大的品牌以及品牌名，虽然在店铺数量上远远不及其它卤制品公司，但是品牌力俨然排名第一。品牌也是周黑鸭最重要的壁垒，假冒店是其门店1.5倍。

4.谈成瘾性

我们知道周黑鸭是甜懒口味的，对于麻辣成瘾性大家谈的太多了，周黑鸭除了因麻辣成瘾，还有一个被大家忽略了的重要成瘾性伴随品种，或者可以说它本身就是成瘾品，那就是糖，当然我无从得知公司是有意为之还是无心之举。我们生活中大部份食品都会添加糖，可口可乐，咖啡，如果可口可乐不加糖还会这么受欢迎吗?今天世界上因为糖分摄入过量导致肥胖的例子屡见不鲜，我们倒不如说糖是这个世界上最大使用量的瘾品。在上瘾500年这本书里面有一段描述“喜好则是一种普世共性，而且几乎可以说是人类进化的必然结果。母乳是甜的，人类始祖所喜爱的成熟水果也是甜的。在含有酒精或咖啡因的饮料中添加大量糖分，可使这些饮料更迎合欧洲人的口味，也使它们更受欢迎。”

免责声明：智通财经网转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。