美股新股前瞻|福兴集团：新加坡上市后再赴美IPO，现金流紧张急需“补血”

拉链赛道虽是一个很小众的赛道，但亦不乏一些“新故事”的出现。

4月2日，来自福建晋江的福兴中国向美国SEC公开披露招股书，拟在纳斯达克上市，股票代码“FFFZ”。公司计划以4-5美元价格发行200万股普通股，预计募资900万美元。按照拟议发行价区间的中值计算，福兴集团的市值将达到8200万美元。

该公司成立于1993年，是一家以拉链产业为主，涉足漂染、五金电镀和纱线染织等领域的现代大型综合性企业集团，在中国拥有超过1,600家客户的多元化客户群，其中包括安踏、七匹狼、李宁、361°、新秀丽和北极中国等众多知名品牌。于2007年，该公司在新加坡主板上市，代码为“AWK”。

那么，令人好奇的是：上市多年，福兴中国仍赴美捞金，背后原因何在?从行业发展态势来看，该公司后续成长潜力如何?能否凭实力吸引投资者的投资兴趣呢?

净利润下滑95%，现金流紧张急需“补血”

成立逾30年，福兴中国显然算得上是一家知名“老品牌”拉链企业。

根据Euromonitor报告(2023年版)，按2021年销售额计，福兴中国为中国大陆第四大拉链制造商。

1993年，福兴中国主要是通过全资子公司福兴拉链在中国开始运营。认识到中国市场拉链制造及生产的潜在增长潜力后，彼时福兴拉链于1993年12月在中国福建省晋江市成立，为外商独资企业，主要从事尼龙连续拉链及其他相关产品的生产和销售。

1995年，该公司创立了“3F”品牌，并在同年成立福兴服饰，主要从事拉链头的生产及销售。随后，福兴中国又完成了对中国大陆福隆拉链、福兴电镀、建新织造的收购，形成了一个从拉链生产到加工、销售的完整业务版图。

然而，即便是发展多年且业务规模庞大，福兴中国的业绩似乎并不稳定。

据招股书数据显示，截至2022年9月30日、2023年9月30日止六个月，福兴中国实现总收入分别为6570万美元、5410万美元，同比下降17.65%;实现净利润分别为440万美元、20万美元，同比下降高达95%。

拆分业务结构来看，福兴中国2023年9月30日止六个月收入下滑主要是由于公司拉链业务、贸易业务及加工服务收入共同下滑所致——期内，该公司销售拉链链及拉头产生的收入减少约 940 万美元，拉链加工服务产生的收入减少约 140 万美元， 拉链加工服务产生的收入减少约 140 万美元，及贸易产生的收入减少纺织原辅材料约110万美元。

而净利润的下滑，除了收入规模下降“拖累”之外，恐怕亦于毛利润下滑以及营销费用增加不无关系。

据招股书数据披露，截至2022年9月30日和2023年9月30日止六个月，福兴中国录得毛利润分别为440万美元、390万美元，同比下降11%，与拉链分部和拉链加工分部的收入下降速度基本一致。

另外，报告期内，福兴中国的销售及分销费用、 一般及行政开支则呈大幅上涨之势。其中，销售及分销开支由2022年9月30日的80万美元增加至2023年的90万美元，同比增长20.8%%; 一般及行政开支则由2022年9月30日的210万美元增加至2023年的350万美元，同比增长67.6%。

值得注意的是，伴随着净利润的大幅下滑，福兴中国的现金流亦呈现明显的下滑趋势：截至2023年9月30日止6个月，该公司经营活动产生的现金净额为386.1万美元，较2022年同期的1352.2万美元大幅下降，期末现金及现金等价物也由2022年9月30日的2469.9万美元，下降至2023年同期的1896.2万美元。

基于上述种种数据，似乎也就不难理解已经在新加坡上市的福兴中国仍赴美上市的“意图”了。

服装、箱包行业复苏，催发拉链企业回暖?

拉链行业与服装、箱包行业息息相关，服装、箱包行业的显著复苏显然也为相关拉链生产商带来新的发展动力。

根据欧睿报告(2023年版)，全球服装市场经历波动，过去五年(2018年至2022年)的复合年增长率(“CAGR”)为-0.7%，从中不难窥出服装行业遇到的挑战，包括经济衰退、贸易摩擦和新冠疫情等多重因素的桎梏。不过，随着疫情带来的影响逐步消退，全球经济回暖，全球服装市场也开始呈现明显的复苏之势，并在未来五年(2023-2027年)以4.9%的复合年增长率增长。

与此同时，箱包市场预计将在2023年继续复苏。据欧睿预测，未来五年(2023-2027)市场复合年增长率将达到6.3%零售额。随着各国宣布疫情结束，旅行模式正在恢复到之前的状态。根据欧睿报告(2023年版)，预计行李箱类别的增长将超过箱包类别，预计未来五年复合年增长率为7.0%。

两大市场的共同催化下，拉链行业自然而然也呈现出明显的复苏之势。

据欧睿报告，2018年至2022年，中国大陆拉链市场复合年增长率为3.7%。2020年，由于受到疫情影响，拉链市场同比萎缩9.3%。2021年，国内服装制造商能够接受发给其他国家制造商的订单。受此影响，中国拉链市场迅速复苏，销售额同比猛增25.1%。2022年，受国内持续的疫情防控政策影响，拉链市场虽然也形成一定的负面影响，但在东南亚市场强劲需求的推动下，中国拉链出口创历史新高。

现如今，随着服装行业、箱包行业的不断回暖，预计2023年至2027年中国大陆拉链市场将以2.7%的复合年增长率增长，并于2026年价值达到81.633亿美元。此外，随着整体需求的增加，产品功能更加创新和专业化，市场更加向领先品牌集中，中国制造的拉链价值预计将上升。

然而，需要注意的是，拉链行业回暖之余，亦不乏行业竞争激烈的风险出现。

据中国拉链协会统计，中国大陆约有2000家拉链制造商。展望未来，由于质量标准不断提高、工人招聘竞争更加激烈、环保法规更加严格，中小型拉链企业预计将面临更大的经营困难。因此，中国拉链行业预计将变得更加集中。

与此同时，国内中高端拉链市场亦不乏国外知名品牌抢占市场份额的现象。2022年，中国拉链市场的中高端细分市场价值35亿美元，占据了近一半的市场份额。排名第一的是YKK，一家日本跨国公司，也是拉链行业的全球领导者。中国最大的拉链生产商(品牌)是SAB、SBS和福兴集团(3F)。上述几家头部企业，大多具有一定规模优势和产品优势，不免会对福兴集团开拓市场之举造成一定压力。

综上来看，基本面表现欠佳以及行业竞争加剧的福兴集团，虽具备一定的成长潜力，但整体吸引力恐仍有待提高。