美股新股前瞻|负债高企、行业产能过剩 背负多重“大山”的禄达集团赴美“解压”

2023年以来，钢企受到终端下游需求下行和原料价格高企的双重挤压，盈利水平普遍下滑，已经成为行业不可辩驳的事实。

如2023年，营收规模排名靠前的华菱钢铁(000932.SZ)、鞍钢股份(000898.SZ)业绩均出现了不同程度的下滑，其中，华菱钢铁营收同比下滑2.5%,净利同比下滑13.5%，而鞍钢股份更是盈利大幅下滑，净亏损高达32.23亿元。

然而，出人意料的是，即便钢铁行业是处于下行周期，仍有“勇士”选择逆市前行——

3月4日，禄达发展有限公司的控股公司(简称“禄达集团”)向美国证券交易委员会(SEC)递交上市招股书，计划在纽交所上市，股票代码“LUD”。该公司公司计划以3至4美元的价格发行250万股股票，筹集900万美元。按照拟议发行价范围的中位数计算，禄达科技集团的市值将达到7900万美元。

接下来，不妨为禄达集团为分析样本，通过其基本面和业务版图进一步探究钢铁行业的发展潜力以及公司的成长实力究竟怎么样。

负债高企、现金流紧张“两座大山”压顶

据悉，禄达集团创立于2004年，是不锈钢和碳钢法兰及配件产品的制造商和贸易商，总部位于香港，该公司生产基地位于中国山东省泰安市，公司主体为泰安隆泰金属制品有限公司。

从业务结构来看，目前禄达集团主要从事不锈钢及碳钢法兰及配件产品的制造及销售;钢管、阀门和其他钢管产品的贸易。公司的销售网络则包括来自中国、南美、澳大利亚、欧洲、亚洲(不包括中国)和北美的客户，公司的客户包括来自化工、石化、海事和制造业的制造商和贸易商。

虽然禄达集团业务脉络清晰且完整，但值得注意的是，禄达集团近几年的基本面却中规中矩，甚至还存有负债高企、现金流紧张等经营风险。

具体而言，营收方面，2021年至2023年，禄达集团实现营收分别为3414万美元、4985万美元、2508万美元，保持稳定增长的态势。

不过，从净利润的表现来看，则没有那么稳健。2021年至2023年。该公司净利润分别为494万美元、307万美元、216万美元，其中2022年净利润同比下滑约38%，近两年净利润整体表现较为波动。

净利润波动之下，禄达集团还面临着现金流紧张、负债高企这“两座大山”。

据招股书数据显示，截至2022年12月31日，禄达集团的现金及现金等价物为411.86万美元，限制性现金为16.15万美元，未偿还银行借款为809.84万美元，其中约600万美元的银行借款 将在一年内偿还，210万美元的银行借款 将在一年内偿还。同年，该公司经营活动现金流出为100万美元。

现金流紧张之余，禄达集团负债水平也高居不小——截至2022年12月31日，该公司的流动资产约为3,390万美元 ，流动负债约为2,260 万美元，偿债压力可见一斑。

截至2023年6月30日，禄达集团经营活动现金流入40万美元，现金及现金等价物净增加82.23万美元，虽现金流状态有所好转，仍处于较为紧张的状态。

(数据来源：禄达集团招股书)

基于上，不难看出，在钢铁行业盈利普遍下滑的大环境下，禄达集团似乎也难逃行业下行之势。

行业产能过剩“有解”，竞争压力“无解”?

众所周知，早在十年前，“产能过剩”这个词在钢铁行业就已不算陌生，在2016年的一轮供给侧结构性改革中，钢铁业也是重点被调控的行业。

如今十年过去了，在2023年的不少行业会议和钢厂的业绩公告中，“产能过剩”，“供需失衡”，“供强需弱”几个词，依然在被频繁提及。

据华富证券指出，粗钢产量自2020年达到峰值10.65亿吨后产量进入平台期，截至2023年10月，粗钢产量较去年同期增长1.64%。2024年随着供给侧改革深入，过剩产能产量化解推进，政策控产收紧，预计粗钢产量约10.21亿吨，同比下降1.5%。

此外，当前钢铁下游需求面临结构调整，地产拖累逐步减轻，基建需求预期强，制造业持续景气，逐渐成为拉动钢需的主要动力，2024年钢需有望企稳增长，钢材出口回落，供需基本面改善。

与此同时，在“节能减排”的政策指引下，钢铁行业的领军者及其他参与者也开始积极投资先进技术，以提高生产效率、降低生产成本并提高钢铁的整体质量。因此，可以看到，尽管中国试图削减钢铁产量以减轻污染，近年来，生产水平稳步增长，我国钢铁产量稳步上升。

拿中国钢管配件分部的发展状况来说，近十年来，在下游产业发展的带动下，钢管配件的需求稳步增长。钢管件主要应用于下游行业，如化工石化、电力、造船以及建筑、机械和废水管理等领域。除此之外，在我国，钢制管件已开始广泛应用于“西气东输”、“南水北调”、百万千瓦核电机组、乙烯装置工程、油气管道等工程交通、煤化工等重大装备项目，这些工程项目也在一定程度上促进了行业需求的稳步增长。

由此，可以看到，对于国内的钢铁企业行业，在政策、技术等多重因素的指引下，行业产量过剩问题已经得到明显的缓解。

然而，需要注意的是，在长期的供大于求现状影响下，行业竞争日趋激烈，对于身处该赛道的钢铁企业而言，这也避不可避的发展“难题”。

目前来看，国内钢铁企业主要面临以下几种竞争形式：一是产能竞争。中国钢铁型材行业的产能过剩，行业竞争日趋激烈，企业之间相互竞争，以降低成本，提高效率，提升产品质量，更好地服务市场。二是市场竞争。企业在产品质量、市场宣传和服务等方面进行竞争，以抢占市场份额，获得更多的客户。最后则是技术竞争。企业在技术方面加大投入，开发更先进的钢铁型材生产技术，使自身产品更具竞争力。

鉴于此，禄达集团亦在招股书中直言表示:“钢铁锻造行业竞争激烈且分散。公司保持市场竞争力的能力对于公司的业务发展至关重要。对公司来说，在价格和质量、产品品种、产品认证和交货时间方面保持竞争力非常重要。”

此外，在智通财经APP看来，当前钢铁行业正处于下行之势，虽然行业“产能过剩问题”有所缓解，但可以预知的是，在这一发展背景下，后续行业马太效应将愈发明显，自身基本面较强、盈利能力优秀的钢企在行业逐步出清过程中优势会进一步放大，反之那些盈利能力不足、基本面不够亮眼的中小钢企或面临被加速挤压生存空间的风险。

综合上述来看，对于公司所面临的多重压力，禄达集团显然是有所感知的。在招股书中，该公司提及公司的业务战略和未来扩张计划表示，未来公司将继续扩大客户群及地理覆盖范围、增强公司的开发能力和制造能力。后续，禄达集团能否通过上述扩张计划进一步增强公司实力，我们且静待时间的检验。