股价闪崩近20%，来自智利的“黑天鹅”击穿天齐锂业(09696)投资者心理防线

业绩爆雷引发监管机构发函问询，二级市场低开低走股价下跌近20%，4月24日天齐锂业(09696)迎来“至暗时刻”。

智通财经APP了解到，4月23日晚，天齐锂业发布今年第一季度的业绩预告：预计今年第一季度净亏损36-43亿元，较去年同期净利润48.75亿元，同比由盈转亏。天齐锂业突如其来的大幅预亏引来了监管机构的关注，之后不久天齐锂业便收到来自深交所的关注函，要求其量化分析亏损大幅增加的原因， 并说明是否存在持续亏损风险。

天齐锂业在其公告中表示，其业绩大幅下跌，原因在于锂产品市场波动以及受到其联营公司SQM业绩下跌牵连的两方面影响。

虽然打了预防针，但次日二级市场的表现依旧惨淡。智通财经APP观察到，4月24日，天齐锂业A股股价闪崩跌停，港股盘中跌幅一度达19.86%，年初至今天齐锂业H股累计跌幅已达33.95%。并且在天齐锂业带动下当日AH两地锂电池板块还出现同步走低。

“黑天鹅”或为业绩爆雷直接原因

虽然天齐锂业在盈警中提到造成业绩预亏有两个因素，但造成其在24日股价闪崩的直接原因或并非锂产品市价波动，而是受联营公司SQM业绩下跌牵连。

从碳酸锂现货价格走势来看，2023年电池级碳酸锂价格从年初的50万元/吨以上，跌至年末的10万元/吨附近，跌幅超过八成。今年4月23日碳酸锂的期货价格为10.75万元/吨，说明2023年锂价低迷的趋势已延续至今，这也是锂产品行业不少企业亏损的主要原因。

但根据天齐锂业此前披露的数据，公司目前锂盐平均成本仅有约6.1万元/吨，成本优势突出。也正是因此，在面对锂盐价格暴跌时，天齐锂业在去年第四季度单季出现亏损，但净亏损也仅有8亿元。而当前工业级碳酸锂价格显然未击穿其成本底价，所以难以对其造成超过30亿元的利润亏损。

相较市场已有心理预期的锂产品市场波动亏损，在SQM公司上“炒股失败”带来的“黑天鹅”，更像是天齐锂业业绩爆雷的主要原因。

根据天齐锂业公告简述，导致亏损的原因之一是“公司重要的联营公司SQM第一季度业绩预计将同比大幅下降，由于税务裁决可能导致SQM2024年第一季度的净利润减少约11亿美元，因此公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅下降。”

据智通财经APP了解，受到资源禀赋、提锂路径等因素影响，锂盐企业生产成本相差极大。根据2022年A股12家样本企业在当期年报披露的相关数据，其锂盐平均生产成本为12.44万元/吨。

但作为天齐锂业参股的智利SQM公司，其运营全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马项目。根据Fastmarket2023年第四季度数据，阿塔卡马盐湖是2023年全球在产锂盐湖产量最高的项目，占全球盐湖供给总量的44%。资源禀赋作用下，SQM公司成为全球盐湖提锂成本最低的企业，其提锂成本约3000美元/LCE吨，折合人民币2.2万元。

2018年，天齐锂业斥资40亿美元成为SQM公司的第二大股东，根据天齐锂业的2023年年报，其当前持有SQM公司22.16%股权，采用权益法核算确认投资收益。

值得一提的是，在前几年锂价飞涨的周期内，天齐锂业的利润增长离不开SQM的投资收益贡献。智通财经APP了解到，2021年和2022年，SQM业绩大幅增长，为天齐锂业分别带来投资收益7.6亿元、56.41亿元。由此也带动天齐锂业业绩大幅增长。2021年和2022年天齐锂业营收和净利润均实现3位数增长，其中2022年天齐锂业的营收和归母净利润分别同比大增427.82%和1060.47%。

但在今年4月，智利圣地亚哥法院突然宣布对SQM 在2017年、2018年两个税务年度的税务诉讼进行裁决，根据最新裁决结果，SQM需要重新审视所有税务争议金额的会计处理，并预计在2024年第一季度净利润减少约11亿美元。对比SQM去年同期净利润7.5亿美元，上述税务会计处理无疑将让其在今年一季度出现亏损。

若按天齐锂业当前持有股权计算，SQM今年一季度净利润减少11亿美元，或将对天齐锂业产生2.44亿美元的收益影响，约合人民币17.68亿元。

锂价企稳在望，能否成为救命稻草?

作为典型的周期产品，锂价波动于供需、量价关系密切，尤其是下游的动力电池和新能源汽车行业的需求变动，对其产销影响较大。

据智通财经APP了解，今年一季度，我国动力电池累计装车量85.2GWh,累计同比增长29.4%;电池出口方面，今年1-3月，我国动力和其他电池合计累计出口达28.9GWh，累计同比下降2.2%，相比之下，国内动力和其他电池合计累计产量为184.6GWh，累计同比增长33.5%。

也就是说，今年一季度中，国内动力电池库存有明显累积。导致这一现象的原因在于同期的下游新能源汽车市场处在淡季，销售不及其他季度。

数据显示，今年一季度，我国新能源汽车产销数据呈现季节性回落表现。中国汽车工业协会数据显示，2024年1-3月，新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%，环比分别下降34.7%、34.2%。但在今年3月份，由于产业链上下游产销恢复较为迅速，国内新能源汽车产销数据环比提升明显。

不难看到，当前锂产品需求端已在今年一季度后期转暖信号，而在供给端，国内增产和进口放缓带来的价格提升效应也在逐渐释放。

根据SMM统计，2024年1-3月，我国碳酸锂产量累计产量为11.68万吨，同比增长20%;氢氧化锂(主要用于加工高镍三元材料)累计产量为6.75万吨，同比下降2.8%。今年1-3月，我国碳酸锂月度产量(万吨)与正极材料月度产量(万吨)的比值持续下滑，说明碳酸锂原料产量相对不足，碳酸锂原料库存有所压减。

另一方面，今年1-2月，我国碳酸锂进口数量为2.20万吨，同比仅增加2.1%。其中从智利进口1.50万吨，同比减少20.4%。

也就是说，今年一季度之后，锂价在供需两端的驱动力增强。参考往年新能源汽车季节性产销变化规律，今年二季度中后期或迎来一波需求端增量，若需求超预期，则可能带动锂价向上冲高，而这有望成为拯救天齐锂业后续业绩的“救命稻草”。