华润水泥(01313)频发盈喜，憧憬暖春行情持续

一直以来，港股市场的业绩股都倍受待见，因此发布盈喜公告当属港股上市公司表达自信心最有效的方式了，也是股价上涨的强大催化剂。

智通财经APP注意到，华润水泥(01313)于3月9日发布年度业绩的同时，还发布了2018年第一季度的盈喜。要知道，离一季度会计周期结束还相隔近20天，如此迫不及待地发布盈喜，的确厉害。

记得去年业绩会上，对于净利增长30.6%，华润水泥主席周龙山就水泥行业迎来春天还言之尚早。此次早早盈喜不知是否彰显了公司对2018年行业前景信心十足?

实事上，尽管春节期间受季节性影响，水泥价格有所回调，但目前仍处于高位。而随着假期结束，施工企业、加工企业等陆续复工，需求有望得到陆续回暖，行业运行也将恢复至正常水平，暖春行情有望开启。

正因如此，当前的市场也比较看好水泥板块。截止3月12日收盘，华润水泥收涨4.92%，报6.19港元，颇有向上突破的迹象。

行情来源：富途证券

华南地区水泥行业前景乐观

华润水泥在一季度的盈喜公告表示，集团水泥产品于2018年1月至2月的平均售价为386.9港元，较2017年的291.3港元上涨32.8%。

在当前时点，水泥行业供给端集中度不断提升，区域寡头已基本形成，区域协同成为企业内普遍共识，华润水泥覆盖的地区主要为华南区域。市场是否似乎已经嗅到了华南水泥市场潜在的“再繁荣”。

从近两个月的股价走势来看，华润水泥的股价无论是近20日累积上涨10.54%，还是近60日累积上涨24.05%，均领先于与其市值相当的中国建材(03323)、金隅集团(02009)，也超过行业龙头海螺水泥(00914)的涨幅。

2017 年，广东的水泥产能达到顶点，随着供给侧改革和环保趋严，再加上华润水泥将受益于粤港澳大湾区的基建发展，2018年两广的水泥价格有望保持在高位。

值得注意的是，在华润水泥发布最新一季度盈喜后，华南水泥市场的大幅上涨，令机构开始上调公司2018财年的水泥价格及盈利预期。

如国泰君安近日发表研报表示，华南水泥市场潜在的“再繁荣”还没有充分地被市场留意，该机构认为2018年华南市场水泥行业状况可能超预期，上调水泥单位售价7.3%，并预计华润水泥今年净利将激增50%，于是上调其目标价至7.6港元。

瑞信也对华南地区水泥行业前景表示乐观，上调对华润水泥2018及2019年平均售价预测各19%及23%，并将华润水泥的目标价由5.4港元大幅上调至7.5港元。

根据中国水泥网的中南水泥价格走势来看，目前水泥价格仍处于高位，从去年行业历史运行轨迹来看，春节复工后产品提价顺利实现，因此随着下游企业陆续复工，需求复苏，暖春依旧可期。

高派息低估值引期待

有雪球网友表示，公司于同一时间发布2018年一季度盈喜及2017年度业绩，有可能是为了掩饰其业绩增长不及市场预期。业绩发布后，高盛也称尽管华润水泥2017年度净利润同比大增172.8%，但是业绩仍低于该行预期的15%。

事实上，华润水泥2017年净利润较市场预期低约4%，主要原因之一是管理费用同比增加16.7%至26.8亿港元。这是由于去年盈利大增使公司增派员工奖金3.05亿港元所致。另此外，公司净负债/权益比率从2016年的56%大降至2017年的39%。

近年来，凭借着强劲的资产负债表，华润水泥的股息率一直居于行业高位。

公司宣派末期息每股0.155港元，连同中期息每股0.115港元，2017全年派息比率达49%(2016年为44%)，对应最新股价6.19港元，其股息率约为4.4%。

值得一提的是，华润水泥在发布2016年中期报时，公司期内净利润同比减少83.2%，还派发了中期股息每股0.015港元。

智通财经APP注意到，未来资本支出随着没有新产能增加将大幅度减少，华润在2018-2019年的分红将进一步提高，2018年其派息率极有可能超50%，股息率很有可能超过7%。

除了高股息，华润水泥的市盈率也是处于行业低位。根据富途数据统计，由于其他水泥股都未公布2017年业绩报，采用动态市盈率(TTM)，华润水泥的TTM不到12倍，也处于行业较低水平。因此，华润水泥算的上是行业高派息低估值的首选股。

新增产能增厚利润

另外，在3月12日举行的业绩会上，公司管理层对智通财经APP透露，2018年全国水泥产能在23-24亿吨间，整体供需平衡，华南地区需求或有2-3%上升，但价格保持稳定。

既然2018年水泥行业供需整体供需平衡，价格保持稳定，那么只要成本变化不大，今年利润仍将持续高位增长。

值得注意的是，公司还在扩充产能。如2017年，公司完成建设位于广西合浦县的一条产能约160万吨的熟料生产线及两条产能约200万吨的水泥粉磨线。此外，年内公司还新增了三座混凝土搅拌站，令其混凝土总年产能增加约140万立方米。

结合财报数据显示，2017年华润水泥的水泥、熟料及混凝土的毛利率分别为32.4%、26.0%及25.8%，而2016年则分别为27.6%、12.8%及29.4%，毛利率增长最快的是熟料。

此外，水泥、熟料及混凝土生产线的利用率为96.3%、111.5%及37.2%，而2016年则分别为101.5%、114.3%及35.9%，即三大业务中连续两年利用率都是满负荷状态的也是熟料业务。

值得注意的是，2017年全国才新增十三条熟料生产线，共增加熟料产能2050万吨，占全国熟料产量约1.5%，同比减少20%，为连续五年下降。可见，公司扩充熟料产能是合理的。

当前时点，受益于水泥行业供给侧改革，供给段扩张仍然受到限制，只要水泥价格维持在2017年底的水平，在成本变化不大的情况下，再加上公司还在扩产，华润水泥2018年业绩仍将受益于持续处于高位的水泥价格。

在华东水泥市场吸引人们眼球的背景下，伴随着粤港澳大湾区建设的持续利好，华润水泥潜在的“再繁荣”或将逐渐引起市场关注。