华泰证券A股策略:向低位、低筹码的切换正在酝酿 继续做红利内部的高低切换

作者: 智通财经 李佛 2024-04-29 07:37:05
继续做红利内部的高低切换

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,3月下旬以来,指数处于ERP修复平台期,市场积极寻找结构性做多方向,体感上,活跃板块间快速轮动,赚钱效应有待改善。提炼出两条线索:①月度,基于业绩做定价纠偏;②周度,低位、低筹码方向亦开始补涨,切换迹象初显,持续性或取决于财报全景验证,静待“四月决断”。基于现有数据测算,1Q24全A非金融收入与盈利增速或仍走势分化,盈利回升周期弹性不大,收入盈利共振改善或主要在消费品。配置上,ROE能持续提升的红利资产仍是中期底仓选择,短期继续做内部高低切换,建议关注A股白电、乳品,港股公用事业。景气维度,供给减压和外需拉动是主要线索。

华泰证券主要观点如下:

市场酝酿向低位、低拥挤方向切换,持续性或取决于财报季后基本面评估

3月下旬以来,指数ERP修复处于平台期,市场积极寻找结构性做多方向,但业绩验证期尚未形成共识。活跃板块间快速切换、赚钱效应整体不强。总结两条隐藏线索供参考。①月度维度,市场一定程度上以业绩为锚做定价纠偏,4月至今行业涨跌幅与行业内1Q24财报超预期个股占比正相关,R-squared=0.20。②周度维度,市场开始尝试向低位、低拥挤方向切换。上周行业涨跌幅与年初至上上周行业涨跌幅明显负相关,R-squared=0.59。随着公募1Q24季报披露,资金更多向低公募筹码方向聚集,上周行业涨跌幅与公募配置系数分位数负相关,R-squared=0.24。

1Q24全A非金融收入与盈利增速或仍走势分化,消费品或是共振改善方向

截至2024.4.27,全A非金融2023年报披露率91%,1Q24财报披露率63%,基于可比口径测算:①23A、1Q24全A非金融收入增速分别为2.4%、1.8%,盈利增速分别为-5.4%、1.3%,至1Q24,收入增速与盈利增速走势或仍分化,维持本轮盈利回升周期弹性偏低的判断,结构上,收入及盈利增速均有望持续回升2个季度以上的行业包括医药、家电、轻工、化工、电子,更多分布在下游消费品。②实际与预期对比看,1Q24高于预期的个股占比数量较4Q23或提升,主要集中在资源品(石化、有色)和出口链(纺服、汽车)、消费品(食饮),也是市场在交易中逐步形成共识的方向。

增配A股红利内部高低切换方向,部分港股红利同样是切换的潜在选项

上周,红利指数下跌4%,财报全景尚未完全呈现,基于性价比、交易拥挤度和筹码结构的切换可能是造成短期回调的主要原因,提供两条应对思路:①短期A股红利内部高切低,家电、食饮(乳品、食品)等具备较强红利属性的行业成交额、换手率滚动1年分位数(以乳品为例,分别为20%、50%),1Q24公募配置系数分位数(2010年来,家电45%、食品饮料36%)均相对不高。中期,以财报为锚,挖掘ROE可持续提升的方向。②将港股纳入考量,港股公用当前成分股AH溢价率均值、中位数综合排名靠前。

配置:红利中期底仓,适度高低切换,景气线索在供给减压、外需拉动

第一,从已有数据看,全A非金融收入与盈利增速走势分化或在1Q24持续,本轮盈利回升周期弹性偏弱仍是基准假设。第二,财报季尾声渐近,市场正在酝酿向低位、低拥挤板块的切换。基于性价比、筹码结构、拥挤度的切换持续性取决于业绩基本面的验证。配置上,红利资产仍是中期底仓选择,短期沿A股内部、AH之间继续适当做高低切换,关注A股白电、乳品、港股公用事业等,中期寻找ROE可持续提升的方向。景气维度,供给减压和外需拉动或是主要线索,细分方向需在全景财报中进一步挖掘。

风险提示:

1)测算误差;2)2023年报及2024年一季报业绩超预期。

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