中信证券：预计银行Q1业绩或为全年中的相对低点 静待业绩转暖

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，已披露一季报显示，上市银行2024Q1经营景气度偏弱，营收与利润增速均保持低位。经营要素来看，除投资业务表现积极支撑营收外，净息业务和手续费业务仍在景气低位，但资产质量稳定助力拨备回补盈利。该行预计银行一季度业绩或为全年中的相对低点，静待业绩转暖的同时，可继续关注市场对红利品种的配置需求。

中信证券主要观点如下：

事项：

本周部分上市银行发布一季报，目前已有22家银行披露2024年一季度业绩，包括1家国有大行/2家股份制银行/11家城商行/8家农商行。海外方面，美国时间4月26日，美国联邦储蓄保险公司（FDIC）宣布，宾夕法尼亚州银行证券监管部门关闭了总部位于费城的美国共和银行。

整体业绩：经营景气低位，业绩分化显著。根据22家国内银行一季度业绩来看：

1）一季度业绩增速保持低位。2024Q1营业收入、归母净利润合计同比增速分别+0.3%/+2.5%（2023年全年分别-1.7%/ +0.0%），业绩增速收敛。

2）收入端和盈利端分化均较大。2024Q1营收同比增速区间为[-14.0%，+15.3%]，其中国有行/股份行/城商行/农商行营收同比增速分别为0.0%/-4.0%/+4.8%/+3.8%；当季归母净利润同比增速区间为[-10.8%，21.1%]，其中国有行/股份行/城商行/农商行归母净利润同比增速分别为+1.4%/ -1.1%/ +8.3%/-0.5%。整体看，国股行营收增长动能偏弱，部分优质区域行仍保持较高的经营景气度。

资产负债：扩表节奏趋缓，息差延续下行。

我们根据22家已披露一季报的银行数据进行测算，24Q1净息收入同比增速为-3.9%，拆解来看：

1）资产增速收敛，信贷投放趋缓。2024Q1末22家银行总资产较上年末+2.7%，较2023Q1同比增速-2.3pcts；贷款较上年末+3.5%，较2023Q1同比增速-1.5pcts。年初以来资产及信贷增速较去年同期均有所收敛，一方面因为上年同期政策催化下投放基数较高；另一方面此前央行提及“更加注重信贷投放节奏平稳”，引导银行熨平季节性信贷波动。

2）负债增长稳健，存款动能下降。2024Q1末22家银行总负债较上年末+2.7%，较2023Q1同比增速-2.5pcts；存款较上年末+2.6%，较2023Q1同比增速-3.7pcts。年初以来存款增速较去年同期明显下降，主要由于去年同期理财赎回潮带来存款增长的高基数。

3）息差延续下行：共有11家银行在一季报中披露净息差，相关银行一季度净息差平均值为1.65%，较去年全年息差下降14bps，主要受到存量按揭利率调降及市场利率下行影响。

非息业务：投资业务表现亮眼，中收降幅边际收窄。根据22家已披露一季报的银行数据：

1）投资业务表现积极支撑营收。2024Q1“投资收益+公允价值变动损益”同比+37.5%（2023年全年同比+36%），延续了去年以来的高景气态势，反映上市银行投资业务表现积极，在一季度市场利率下行背景下，上市银行积极把握交易机会，录得较好的投资收益。

2）中收业务仍待修复，但收入降幅较2023年收窄：2024Q1手续费及佣金净收入同比增速为-12.6%，较2023年全年同比增速+4.4pcts，减费让利、资本市场波动等影响仍在延续，但已较2023年已有所好转。

资产质量：资产质量稳中向好，抵补能力保持稳定。根据22家已披露一季报的银行数据来看：

1）不良贷款率保持平稳：2024Q1末22家银行平均不良贷款率为1.19%，较年初持平。22家银行中共有18家银行不良贷款率较年初持平或改善，仅有4家银行不良贷款率较年初提升。

2）拨备水平保持稳定：2024Q1末22家银行平均拨备覆盖率为339.4%，较年初下降4.1pcts，平均拨贷比为3.53%，较年初下降0.05pct，一季度拨备释放对利润支撑作用有所加强，但整体风险抵补能力仍较为扎实。

海外方面，监管关闭美国共和银行，美国中小银行仍面临资产质量波动可能。

1）富尔顿银行将承担大部分资产与负债。根据FDIC网站，宾夕法尼亚州银行证券监管部门关闭了总部位于费城的美国共和银行，并指定FDIC作为接管人，FDIC与富尔顿银行达成协议，富尔顿银行将承担美国共和银行的大部分资产和存款。根据美联储数据，截至2023年末，美国共和银行资产规模约为59亿美元，资产规模排名美国商业银行第211名。我们认为，美国共和银行关闭主要受到美国商业地产贷款质量弱化影响，根据22Q3财报披露（此后公司从未发布完整财报），公司季末商业地产贷款占比达到30.2%。

2）美国中小银行仍面临资产质量波动可能。受到高利率环境和空置率上行的影响，商业地产价值快速下降，美国中小银行商业地产贷款资产质量波动。根据Cohen & Steers数据，截至2023年5月末，资产规模在1-10亿美元/10-100亿美元之间的中小银行商业地产贷款占资产比例分别达到24.3%/18.3%，其资产规模占美国银行业资产规模仅分别为9.7%/4.6%。我们预计个别美国中小银行仍存在资产质量波动风险，但考虑其总资产规模相对较小，预计产生系统性金融风险概率较小。

风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。

投资观点：景气低位，质量稳定。

国内银行已披露一季报显示，上市银行2024Q1经营景气度偏弱，营收与利润增速均保持低位。经营要素来看，除投资业务表现积极支撑营收外，净息业务和手续费业务仍在景气低位，但资产质量稳定助力拨备回补盈利。我们预计银行一季度业绩或为全年中的相对低点，静待业绩转暖的同时，可继续关注市场对红利品种的配置需求。我们年度策略《银行业2024年投资策略—预期修复，底部配置》（2023-12-27）中提出的三条递进主线，基于经济复苏的节奏和宏观金融的表现，当前仍在演绎第一条主线，即我们预计短期市场风格仍偏好分红策略。