广发证券:煤价企稳 开启新火电三部曲

当前火电处于从周期走向价值的“分歧时刻”,建议重视煤价企稳的产业趋势,并更多关注ROE稳定性提升下的火电公用事业化的验证和定价契机。

智通财经APP获悉,广发证券发布研报称,火电将围绕ROE模型,走向价值行情新三部曲:(1)4月底煤价企稳及容量电价执行情况,确认盈利中枢抬升且可持续、同时容量电价执行良好贡献稳定ROE来源;(2)5月起各省辅助服务将迎细则密集发布,确认辅助服务带来的ROE贡献;(3)8月起部分省份开始签订2025年电量电价,确认电量电价能否反映用煤成本,并且将迎来中报的业绩高增,煤电联动也或将加速。当前火电处于从周期走向价值的“分歧时刻”,建议重视煤价企稳的产业趋势,并更多关注ROE稳定性提升下的火电公用事业化的验证和定价契机

广发证券主要观点如下:

作为“全社会调节成本左侧”的火电,ROE模型将得到验证

广发证券持续强调,火电正从“纯发电资产”走向“调节资源”,且位于全社会调节成本的左侧,相关价格机制已经明确。能源局提出火电三个价格机制,分别是容量电价回收固定成本、电量电价回收变动成本、辅助服务回收调节成本。广发证券测算,容量电价对应ROE为6.3%、辅助服务电价对应ROE为2.5%、电量电价争取打平用煤成本,合计ROE预计维持在10%以上,且火电公司经历前几年的煤价大涨,净资产仍有折损,ROE阶段性还会更高。结合公司数据,火电由容量和辅助服务贡献主要盈利的新模型将持续得到验证。

公用事业化演绎:水电持续领衔、核电加速演绎、火电迎头赶上

水电来水改善+蓄能高位,已经进入行情新阶段,长电PB超3倍,并可展望DDM的估值提升。核电去年以来持续公用事业化,资产质量靠近水电,ROE中枢10%,可预期远期分红,中国核电PB超2倍。火电将成为下一个公用事业化的主体,纯火电公司PB仅1.3倍(净资产此前受高煤价影响折损严重,每一期报表发布都会大幅提升净资产),展望未来也将提升分红。水电核电护航,火电的公用事业化是大势所趋。

公用事业化加速电力价值变迁。

火电关注高ROE+高分红+高成长兼备的浙能电力(600023.SH)、华润电力(00836),高股息标的华电国际(01071)、申能股份(600642.SH)、内蒙华电(600863.SH),高成长标的国电电力(600795.SH)、皖能电力(000543.SZ);水电关注长江电力(600900.SH)、川投能源(600674.SH)、国投电力(600886.SH);绿电关注低估值福能股份(600483.SH)、吉电股份(000875.SZ);灵活性改造青达环保(688501.SH)。

风险提示:改革不及预期;煤价超额上涨;绿电装机进度低预期。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏