华泰证券：多重因素推动美元回落

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，五一期间发生了不少值得关注的海外宏观事件，部分金融资产价格大幅调整，但总体而言，海外宏观事件支持全球风险偏好边际回升。其中最值得关注的资产价格变化可能是美元和美债利率回落，人民币升值，及港股领跑全球。

华泰证券主要观点如下：

概览：五一期间发生了不少值得关注的海外宏观事件，部分金融资产价格大幅调整，但总体而言，海外宏观事件支持全球风险偏好边际回升——其中最值得关注的资产价格变化可能是美元和美债利率回落，人民币升值，及港股领跑全球。同时，对市场影响较大的宏观事件包括联储5月议息会议上鲍威尔明显偏鸽派的表述，美国4月非农就业数据多个季度来首次明显不及预期，以及日央行疑似屡次干预日元汇率，遏制日元兑美元快速贬值趋势。经济数据方面，全球制造业周期延续修复态势，韩国4月出口数据也印证了这一点。全球PMI显示4月份，美国以外地区的周期景气度总体向上、优于美国。基本面角度看，这一变化也支持美元边际走弱，联储降息预期回升，以及风险资产表现。

1.政策：FOMC平息加息疑虑且仍期盼年内降息，日央行疑似多次干预汇率

联储5月FOMC整体偏鸽，鲍威尔称，再加息的可能性不大，同时联储宣布6月开始放缓缩表。往前看，联储列出了两个可能触发降息的条件——劳动力市场降温或通胀回落，但并未给出近期可能加息的对应情形。本次FOMC最重要的效果是“收窄了”联储可能政策路径的路径猜测，从此前包括加息在内、较为“发散”的路径假设回到“分歧仅在降息时点上”，有利于降低市场风险溢价及波动率。

日元汇率波动及日本财政部数据显示，4月29日-5月3日期间日央行可能数次干预外汇市场，规模或达到600亿美元，与2022年累计三次干预的总规模接近。往前看，日元急速贬值是否有助于继续提振通胀预期，还是开始“反噬”对经济和流动性的信心是日央行是否选择收紧货币政策以抑制进一步贬值的关键考量。

此外，欧元区多数委员认同6月开始降息，但后续或采取非连续降息的方式，具体仍将取决于数据。

2.数据：全球制造业周期继续修复，美国增长动能边际走弱、非农不及预期

4月非农是2月以来首个显著推升降息概率的数据点。4月美国新增非农就业17.5万，低于彭博一致预期的24万人；小时工资回落至0.2%，低于彭博一致预期的0.3%；周均工作时长小幅回落至34.3小时。这套非农就业数据显示，美国增长虽有韧性，但可能不再边际加速，而通胀、尤其是联储较为在意的劳工通胀，仍在回落的轨道上。鉴于非农就业回落是联储点名的降息条件之一，4月非农新增就业超预期回落将7月降息概率拉升回50%附近。

此外，全球制造业周期继续修复。4月全球PMI仍高于50，韩国4月出口同比增速大幅回升至13.8%。欧元区一季度增长好于预期，4月核心通胀略高于预期。日本3月工业生产反弹，显示部分汽车制造商延迟生产的扰动消退，但真实消费增长仍偏弱。

风险提示：全球制造业周期修复不及预期，美国通胀粘性超预期。