券商晨会精华 | 把握不断轮动的资产“风口”

市场昨日全天震荡分化，三大指数涨跌不一。总体上个股涨多跌少，全市场超3000只个股上涨。沪深两市成交额9687亿，较上个交易日缩量1338亿，成交额跌破万亿。截至昨日收盘，沪指涨0.22%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.14%。北向资金全天净卖出21.4亿，其中沪股通净卖出3.51亿元，深股通净卖出17.89亿元。

在今天的券商晨会上，招商证券提出，地产企稳方能实现对外需转弱的有效对冲;中信建投表示，在房地产政策支持下，高能级城市市场有望率先修复;中金公司则建议，把握不断轮动的资产“风口”。

招商证券：地产企稳方能实现对外需转弱的有效对冲

招商证券提出，国内消费改善的确定性很强、但斜率偏缓且不同年龄/收入/职业群体之间的差异较大。目前内需中最大的拖累项是地产投资，而地产投资对政策的敏感度显著高于消费，从体量和弹性看，唯有地产企稳才能接棒出口来抵御经济与就业转差的压力，这或是政治局会议首提消化存量房产的重要背景。预计外需转弱信号渐明后，内需特别是地产政策也将更为积极。当然，实质性政策变化或在下半年。

中信建投：在房地产政策支持下，高能级城市市场有望率先修复

中信建投表示，2024年以来，房地产支持政策持续出台。需求端，北上广深四个一线城市相继放松限购，成都、长沙等核心二线城市取消限购;融资端房地产城市融资协调机制快速推进。4月30日的中央政治局会议提出要消化存量房产和优化增量住房，未来供给端政策也有望陆续出台。我们认为，在政策的支持下，高能级城市市场有望率先修复，而重点布局于高能级城市的房企将优先受益。

中金：把握不断轮动的资产“风口”

中金公司则表示，今年以来资产的“风口”不断轮动，从比特币到日股，到黄金与铜，再到当前的港股，资产仿佛“接力”般交替领先，同时“风口”在时间上存在重合。具体分为流动性交易、再通胀交易以及市场比较优势三轮。尽管基本面逻辑不同，但情绪升温导致冲高超买后回调的特征却又高度相似。每一次切换的背后，市场都会寻找短期无法证伪的长逻辑助推，最终导致其短期透支。

“风口”轮动背后的主线还是美国利率和金融条件松紧的反身性，进而影响增长和全球资产定价，只不过这中间有传导时滞和钟摆摆动。在当前情况下，金融条件持续收紧导致的短期回撤，反而为后续反弹提供了基础，若金融条件持续放松反而会拉长控制通胀的战线且压缩后续的空间。

资产配置上，金融条件仍需维持偏紧状态，短债优先，长债次之，美股和信用债暂时回避，大宗黄金透支。