信达证券:中电联预计上半年用电量增速有望超8% 现货电价环比逐步企稳

伴随着发改委加大电煤长协保供力度,电煤长协实际履约率有望边际上升,煤电企业的成本端较为可控。展望未来,电力运营商的业绩有望大幅改善。

智通财经APP获悉,信达证券发布研报称,近日,中电联预计上半年全社会用电量同比增速略高于8%。5月月度代理购电均价为403.71元/MWh,环比下降1.13%,同比上升1.26%。广东5月月度交易价格环比持续下跌,4月现货市场电价环比下降明显;山西山东4月现货交易价格环比略有回升。国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后,电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。伴随着发改委加大电煤长协保供力度,电煤长协实际履约率有望边际上升,煤电企业的成本端较为可控。展望未来,电力运营商的业绩有望大幅改善。

信达证券主要观点如下:

月度专题点评:电力现货市场推进情况梳理

第一批现货市场试点推进情况:各省进度有所差异,部分省份争相“转正:首批现货试点中,山西和广东现货市场进展较快,分别于2023年12月22日和12月28日转入正式运行,成为目前全国唯二进入正式运行的电力现货市场。山东、甘肃、蒙西是首批试点中的第二梯队,目前均处于长周期连续结算试运行阶段。福建、浙江和四川三省被重点点名,其现货市场试运行仍在推进当中。

第二批现货市场试点推进情况:华东华中为主,试运行进展较快。第二批试点的建设进度相较于首批有明显推进。自2021年4月公布名单以来,第二批试点中江苏、安徽、辽宁、湖北、河南等5个地区已完成整月连续结算试运行,上海完成调电试运行工作。

其他非试点推进情况:部分省份较为积极,进度追赶试点。非试点省区中,江西成为全国首个开展现货结算的非试点省份。宁夏、河北南网、陕西和重庆等4个地区分别于2023年下半年陆续启动结算试运行。另外,天津、黑龙江、青海、新疆、吉林等省区分别完成了模拟试运行工作。综合来看,部分进度较快的省份已经实现结算试运行,进度已追上前述试点地区。

月度板块及重点上市公司表现:4月电力及公用事业板块上涨1.3%,表现劣于大盘;4月沪深300上涨1.9%到3604.4;涨幅前三的行业分别是家用电器(8.5%)、基础化工(4.5%)、汽车(2.6%)。

月度电力需求情况分析:3月电力消费增速环比有所收窄

2024年3月,全社会用电同比增长7.36%。分行业:居民用电量增速环比大涨,三产用电同比增速略有降低:2024年3月,一、二、三产业用电量同比增速分别为7.03%、4.86%、11.61%,居民用电量同比增长15.83%。

分板块:高技术装备制造和消费板块电力消费增速有所收窄,高耗能产业电力消费增速环比提振。分子行业看,高技术装备制造板块中用电量占比前三的为金属制品业、计算机通信设备制造业、电气机械制造业。消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业。

六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和化学相关制造业。分地区来看,东部沿海省份用电量领先,西部省份用电增速领先。弹性系数方面,2024年一季度电力消费弹性系数为1.84。

月度电力生产情况分析:整体发电增速有所回落,水电发电量持续恢复

2024年3月份,全国发电量增长2.80%。分机组类型看,火电电量同比上涨0.50%;水电电量同比上升3.10%;核电电量同比下降4.80%;风电电量同比上升16.80%;太阳能电量同比增长15.80%。新增装机方面,2024年3月全国总新增装机1671万千瓦,其中新增火电131万千瓦,新增水电78万千瓦,新增风电561万千瓦,新增光伏902万千瓦。

发电设备利用方面,2024年3月全国发电设备平均利用小时数844小时,同比降低2.76%。其中,火电平均利用小时1128小时,同比上升2.83%;水电平均利用小时数555小时,同比上升2.02%;核电平均利用小时数1828小时,同比下降1.93%;风电平均利用小时数596小时,同比降低3.09%;光伏平均利用小时数279小时,同比下降7.92%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面,内陆煤炭库存环比上升,日耗环比下降;沿海煤炭库存环比上升,日耗环比上升;三峡水位同比上升,水库蓄水量同比下降。

投资建议:

信达证券指出,国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后,电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下,煤电顶峰价值凸显;电力市场化改革的持续推进下,电价趋势有望稳中小幅上涨,电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广,容量电价机制正式出台,明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设,或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外,伴随着发改委加大电煤长协保供力度,电煤长协实际履约率有望边际上升,煤电企业的成本端较为可控。展望未来,电力运营商的业绩有望大幅改善。

电力运营商有望受益标的:1)全国性煤电龙头:国电电力(600795.SH)、华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH)等;2)电力供应偏紧的区域龙头:皖能电力(000543.SZ)、浙能电力(600023.SH)、申能股份(600642.SH)、粤电力A(000539.SZ)等;3)水电运营商:长江电力(600900.SH)、国投电力(600886.SH)、川投能源(600647.SH)、华能水电(600025.SH);4)设备制造商和灵活性改造有望受益标的:东方电气(600875.SH)、青达环保(688501.SH)、华光环能(600475.SH)等。

风险因素:宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。

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