中投证券：港美息差扩阔，港股偏向上升

本文来自中投证券(香港) 研报，作者黄健星、何瑞颖。

港元随息差扩阔持续转弱。近日较多人讨论的是港元今年以来持续转弱，接近触及7.85 港元兑美元的弱方保证。一旦触及，香港金管局将需要向持牌银行沽售美元并买入港元，以维持联系汇率。金管局及银行公会表示不忧虑港元会进一步转弱，并认为港元下跌是由于港美息差扩阔所致，或拉动港元息率上升。1 个月美元LIBOR(伦敦银行同业拆息)已升至1.765 厘，而1 个月港元HIBOR (香港本地银行同业拆息)仍维持于低水平的0.735 厘，两者差距近1.03 厘，为金融海啸以来最大差距，吸引部份资金由港元流向美元。美国持续加息下，港美息差与港元汇率由2017 年起走势趋向一致，港元随息差扩阔而持续转弱。

内地资金为最大流入来源。市场普遍预期随息差扩阔及资金流出，会导致本地利率上升。由于现时1 个月HIBOR 仅0.735 厘，基数甚低，即使上扬短期影响仍很有限。港元转弱经常令人联想起外资减持本港资产特别是港股，然而港元由2017 年起开始显著弱，期间港股不但没有下跌反而大幅上升。这并非表示资金流出为利好因素，而是一方面1 厘息差未必足以吸引股市投资者全面流出;另一方面，沪港通资金为港股最大的资金流入来源，其过去一年加速流入抵消部份外资流出的影响，支持港股表现。

过往息差扩阔港股偏向上升。另外，这次港元转弱由港美息差扩阔所致，而过往包括1997 及2007 年港股大牛市，港美息差都是同时扩阔的。相信主要原因是，由于港元与美元挂钩，本港跟随美国的货币政策，每次息差扩阔正表示美国进入加息周期以压抑通胀及防止经济过热，因此股市往往受惠经济及盈利改善而上扬，跟目前的情况相似。