国信证券(香港)：维持长城汽车(02333)“买入”评级 新车上市或带动品牌销量快速回升

智通财经APP获悉，国信证券(香港)发布研究报告称，维持长城汽车(02333)“买入”评级，预测2024年收入规模将达到2100亿元或以上，净利润预计将重回增长轨道。公司在大众车型市场品牌与车型布局全面，随着众多换代及大改款车型的上市，预计后续公司相关品牌销量将持续走高。在硬派越野车和皮卡领域的显著领先优势，也有助于公司充分享受市场需求的持续增长。空间广阔的海外市场，则有望成为带动公司持续增长的新赛道。该行认为公司有望凭借自身深厚的技术积累，完备且富有特色与优势的产品矩阵，在激烈的市场竞争中持续提升销量，并逐步扩大份额。

国信证券(香港)主要观点如下：

新能源与海外销售延续高速增长

长城汽车公告的数据显示，2024年4月，公司汽车销量录得9.48万辆，同比增长1.8%。其中，哈弗品牌销售4.7万辆，同比下降约10%，坦克品牌销售2.05万辆，同比增长87.5%，长城皮卡销售1.8万辆，同比下降约3%，WEY品牌销售0.45万辆，同比增长87.7%。哈弗品牌销量同比下滑，主因销量较大的H6即将换代，产销节奏阶段性调整。坦克品牌月销再次突破2万辆，显示其在硬派越野细分市场地位稳固。

2024年1-4月公司汽车销量录得37万辆，同比增长18.2%。其中，哈弗品牌销量同比增长15.1%，坦克品牌同比大增98.3%，WEY品牌同比大增143.4%，欧拉品牌同比下滑26.1%，长城皮卡同比下滑8.8%。

2024年4月，公司新能源车销量2.24万辆，同比增长约51%;1-4月公司新能源汽车销量录得8.16万辆，同比增长91.27%。2024年4月，公司海外销量录得3.61万辆，再创海外月销之历史新高。1-4月公司海外销量录得12.9万辆，同比增长74.7%。

2024Q1收入同比高增，盈利表现较佳

2024年一季度，公司实现营业收入428.6亿元人民币(下同)，同比增长47.6%;股东应占净利润录得32.3亿元，创下公司一季度盈利的最高记录。一季度扣非后股东应占净利润20.2亿元。

公司2024年Q1收入实现高速增长，主因：1、汽车销量规模快速增长(一季度公司汽车销量录得27.5万辆，同比增长25.1%);2、产品结构持续向上，平均售价继续提升。公司一季度盈利表现良好，该行认为主要原因在于：1、收入高速增长;2、毛利率回升至相对较好水平(Q1毛利率录得20.04%);3、费用增速控制的较好(Q1销售费用同比增长17.3%，管理费用同比下降5.5%，研发费用同比增长27.7%)。

哈弗多款新车即将上市，或带动品牌销量快速回升

哈弗品牌方面，换代哈弗H6、换代哈弗H9两款车型已于北京车展正式亮相，预计二季度将陆续正式上市。后续哈弗品牌还将有改款枭龙及枭龙max即将上市。该行预计前述几款车型正式上市以后，将有效带动哈弗品牌总销量快速回升。此外，公司旗下WEY品牌及欧拉品牌，预计在年内还将有多款新增或改款新能源车型上市。

年中前后销量增速或明显提升

该行预计2024年中前后，公司汽车销量增速有望明显提升，主要理由如下：1、哈弗品牌二季度多款重磅新车陆续上市，有望为公司带来明显的销售增量。2、预计公司海外销售将持续发力，并带动总销量快速增长。3、国内汽车市场政策促进力度较大，有利于车企销量的稳步走高。