中信证券：五一出行凸显韧性 高铁票优化再下一城 看好暑期旺季表现

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024年五一假期全社会跨区域流动人员较2019年同期增长23.7%，其中铁路/小客车/民航日均发送旅客较2019年同期增长23%/39%/11%，铁路/公路发送量增幅领先。受到部分地区雨水天气影响，航空出行数据略低于节前预期。出境游持续旺盛需求，假期出入境人数同比增长35%，预计暑期国际线航班恢复率将升至80%~85%。三四线及县域市场增速高于传统目的地，下沉趋势进一步显现。即使受到天气影响，今年五一出行在2023年高基数上稳中有升，看好暑期旺季表现。

中信证券主要观点如下：

2024年劳动节假期全社会日均跨区域人员流动量较2019年同期提升23.7%，在高基数基础上稳健增长，暑期有望延续景气。

据文旅部统计，2024年劳动节假期全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径恢复较2019年同期增长28.2%(清明节为11.5%)。相较于清明假期，五一假期时间更长，旅客出游范围更广，出游人次、长距游占比较清明假期有明显提升。据交通运输部预计，2024年国庆假期全社会跨区域人员流动量13.6亿人次，同比增长2.1%，日均流动量较2019年同期增长23.7%，基本符合节前预期。

具体来看，铁路/民航旅客发送量同比增长1.4%/8.1%，日均发送量较2019年同期增长23.3%/11.1%，因受雨水天气影响，民航数据略低于节前预期，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量同比增长1.4%，较2019年同期增长39.2%，自驾游热度持续。出境游表现亮眼，据国家移民管理局统计，五一假期全国口岸出入境人员同比增长35.1%，恢复至2019年同期的约八成。

假期民航旅客发送量较2019年同期+11%，在受到雨水天气影响背景下，仍同比增长8%，票价较2019年有明显涨幅。

据交通运输部，2024年劳动节假期民航日均旅客发送量199.4万人次，同比增长8.1%，较2019年同期增长11.1%(2023年五一/2024年春节/2024清明节增幅为4.2%/25.1%/0.3%)，略弱于节前预期，或主要由于国内部分地区的航班起降受到雨水天气的影响，其中中信证券预计国内航线旅客发送量较2019年同期增长16~18%。据航班管家统计，2024年五一假期日均航班量15262架次，同比增长5.6%，较2019年同期增长6.9%，国内日均航班量较2019年同期增长14.4%。

运价方面，中信证券预计五一假期期间国内含油全票价同比下降，但较2019年同期仍有明显提升，涨幅约10%。虽然今年五一假期部分地区的天气并不适宜搭乘飞机出游，但整体数据表明航空仍然明显受益于长假期的出行需求，中信证券认为暑期有望延续该趋势。

出境游维持旺盛需求，下沉市场增速高于传统市场。

据航班管家统计，2024年五一假期日均国际航班量恢复至2019年同期的74.2%。枢纽机场中浦东/首都/白云国际航班量恢复至2019年同期的88.0%/51.9%/75.0%，浦东恢复率领先，或部分受益于日韩游需求旺盛，据航班管家统计，五一假期出境计划航班量top3的地区为泰国、韩国、日本。据国家移民管理局，假期内出入境旅客量接近2019年同期的八成，签证便利政策、国际票价回落促进需求释放，中信证券预计暑运旺季时，国际航班量恢复率将升至80~85%。

随各地基建设施完善及接待能力提升，旅游市场下沉趋势进一步显现，携程数据显示，假期内三四线城市及县域目的地旅游订单增速高于一二线城市，如安吉、景洪、平潭、义乌等。疫情后需求结构发生了明显变化，中信证券认为，或某种程度上使得航空公司对需求的预测与实际情况出现偏差，定价策略的有效性降低，或导致了节前部分线路票价的大幅调整。

铁路/小客车旅客发送量增长领先，较2019年同期+23%/+39%，或主要受益于路网建设日益完善、性价比突出、车辆保有量上升以及自驾游更受欢迎。

据交通运输部统计，2024年劳动节假期铁路日均发送旅客量1835万人次，同比增长1.4%，较2019年同期增幅23.3%(2023年五一/2024年春节/2024年清明节为22%/36%/21%)，其中假期首日旅客发送量2069万人次，创历史单日新高，铁路网建设日益完善、经济性价比高，使得恢复率持续领先民航。

5月武广、沪杭、沪昆、杭甬陆续宣布票价调整方案，实行有升有降、差异化的折扣浮动策略，中信证券预计京沪高铁1Q24票价较2019年提升4%~6%，建议关注后续票价的优化契机。

据交通运输部，2024年五一假期期间公路日均发送旅客量2.5亿人次，较2019年同期增长24.4%，其中高速公路及普通国省道非营业性小客车日均人员出行量同比提升1.4%，较2019年同期增幅39.2%，由于出行目的地更加下沉，更灵活、个性化的自驾游受到旅客欢迎，据携程统计，五一假期国内自驾游订单量同比增长40%，其中新客占比42%。

高铁票价优化调整再进一步，多档次、灵活折扣的浮动票价体系推广至主要线路。

5月2日武广、沪杭、沪昆、杭甬陆续宣布6月15日执行票价调整方案，价格模式与京沪高铁2021年《关于优化调整京沪高铁票价的议案》类似，解决需求不均衡和供需矛盾等问题、实现产品结构差异化和优质优价。2021年6月开始，京沪高铁实行7档浮动票价机制，二等座票价分别662/626/604/576/553/526/498元，料2024Q1京沪高铁本线平均票价较2019年同比增长4%~6%，高铁票价市场化持续推进。

风险因素：

出行需求不及预期；国际线恢复不及预期；油汇影响超预期。