中金：运动鞋服行业空间广阔 高景气赛道趋势延续

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，运动鞋服行业空间广阔，运动休闲品类渗透率持续提升。从产业链的角度，品牌商是盈利能力突出产业环节。此外，从全球视角下观察，中国消费市场规模大、增速快、利润高，疫后复苏消费边际改善，对国际运动鞋服公司重要程度较为突出。

中金主要观点如下：

运动鞋服行业空间广阔，运动休闲品类渗透率持续提升。

据Euromonitor预测，2023-2028年，全球运动鞋服市场规模有望由3,955亿美元增长至5,440亿美元，复合增速为7%，快于个人配件、美容和个人护理及家电等消费行业。由于运动鞋服对于功能性要求较高，产品力突出的龙头企业的品牌效应通常较强，有助于获得更大的市场份额。随着居民对于穿着舒适的要求越来越高、职场对于正装要求趋于放松，叠加疫情后居家办公比率提升的催化，运动休闲品类的渗透率正在快速提升。产品力突出、能顺应运动休闲风潮且突出的运动鞋服品牌有望获得较快的增长。

品牌商是盈利能力突出产业环节。

上游原材料商固定资产投入大，资产周转率相对较低，且产品差异小、原材料成本占比高、下游客户分散导致利润率较低且波动大、ROE偏低。中游制造商为劳动密集型环节，对公司管理效率和费用管控要求较高，且对下游品牌依赖较大、议价能力低，毛利率水平有限。下游品牌商品牌效应强，具备一定定价权，且产品周转效率高，利润率和ROE水平较高;零售商对品牌依赖大，利润率相对有限。

中国消费市场规模大、增速快、利润高，疫后复苏消费边际改善。

据中国政府网，中国2023年稳居全球第二大消费市场;且具有完备的产业链布局。由此带来的生产效率优势、品牌溢价等为国际品牌在中国市场提供了更高的利润率。随着2024年居民消费逐步边际改善，在当前全球宏观偏弱背景下，中国市场占比高、仍有发展空间的公司有望表现更突出。

风险

宏观经济不及预期，行业竞争加剧，潮流变化，汇率波动风险。