长江证券：市场再现缺舱少柜 集运涨价下绕航将长期化

智通财经APP获悉，长江证券发布研报称，在经历了春节后运价持续阴跌以及4月份船公司涨价未能落地后，4月底至今船公司连续多次提涨运价，截至5月17日当周，上海集装箱运价指数SCFI年初至今均值为2008，同比翻倍，较2019年上涨148%。展望未来，船司已公布6月1日涨价函，继续提涨500美元/teu，且市场上再一次出现了缺舱少柜的现象。从国际环境上看，红海事件若长期化，2024年将转为周期上行，但不会出现2021年前后严重的缺箱少柜情况。投资上，提示关注现金流充沛、分红政策稳定的全球头部班轮公司中远海控(601919.SH)。

长江证券主要观点如下：

供给侧：红海绕航及运力调配导致舱位和柜子出现紧缺

1)红海绕航的运力缺口主要由新船和调用的美线大船来填补，但名义舱位量却环比下降。船公司绕航好望角，亚欧航线航距增加约32%，为了维持周班的频率，船公司2024年1季度在亚欧航线部署约474艘船(环比增加16%)，船舶运力约600万teu(环比增长15%)。运力主要来自1季度交付的新船以及美线大船调配。由于船舶调配，美线去程名义舱位量环比下降2%，欧线环比仍下降3%。

2)绕航导致集装箱周转变慢，空箱回流变慢叠加需求增长造成缺箱情况。大规模绕航从今年1月份开始(苏伊士运河当月通行量仅为2023年均值的20%)，按照正常3个月的航行时间，理论上4月返回亚洲的集装箱因为绕航回流变慢，造成箱子短缺。

3)部分航线需求强劲，船公司调配船舶导致运力出现结构性紧缺。例如，今年拉美货量大涨出现爆舱，船公司调配西非运力同样导致了西非航线运力紧张。

需求侧：短期抢出口与海外补库形成需求共振

1)因关税等因素引起的短期抢出口和备货需求。去年11月，巴西宣布今年开始陆续上调汽车进口关税;欧盟也于去年10月份开始对中国新能源车开展反补贴调查(初裁预计于今年6-7月份公布);美国近日公布的301复审报告对我国电动汽车、电池、钢材和铝等加征关税，这些因素促成了短期抢出口的现象。今年前4个月，我国汽车出口量同比增长33%，其中新能源车出口同比增长21%;钢材和铝出口量分别同比增长27%和8.8%。

2)欧美国家的部分商品有补库迹象。一季度美国新屋销售同比增速持续上行，地产链产品补库明显。前4个月相关商品均录得两位数增长，大多数均快于美国总进口增速(+15%)。上述这些商品代表的大客户通常与船司签定长协运输货品，从而挤压现货市场舱位，支撑了现货市场涨价基础。

展望未来，短期运价有支撑，年内关注新船交付节奏与欧美补库持续性

1)短期内，被长协货挤压的现货市场需求以及关税因素的抢出口需求对船司6月上旬的涨价仍有一定支撑。

2)但从年内看，则需更多关注新船交付节奏。一方面，6-8月份将迎来新船集中交付期(合计约87.3万teu)，或有效缓解当前绕航以及运力调配造成的运力紧张；另一方面，全球港口并未出现大规模拥堵导致箱子的回流受阻，更多的是航程增加导致的回流变慢，随着新箱交付，短缺问题或缓解。

3)需求侧关注欧美补库的持续性。以美国为例，零售商库销比仍处于高位，但库存增速已底部企稳，部分受益于地产相关需求的产品库存增速底部回升。

风险提示：红海危机进展。