“铜和金”价格上升,紫金矿业(02899)长牛

涨疯了,黄金白银连涨七个季度,其中黄金价格持续创下历史新纪录,而白银价格创下十三年新高,股市期货双双迎来狂欢。

涨疯了,黄金白银连涨七个季度,其中黄金价格持续创下历史新纪录,而白银价格创下十三年新高,股市期货双双迎来狂欢。

实际上,贵金属经历了6年的上涨长周期,今年受地缘冲突、央企购金、通胀以及美国降息预期等要素的持续性影响,涨幅明显加速,国际金价及沪金涨幅均超过15%,国际银价及沪银涨幅均超过30%。近日美国公布CPI数据显示通胀放缓,降息预期加剧了贵金属价格波动,同时传导到股票市场。

智通财经APP了解到,受价格驱动,港A股贵金属板块都表现不错,其中港股6年涨了3.9倍,今年涨幅超过45%。紫金矿业(02899)是港股贵金属板块龙头,在这波长周期中各个指标均处于领跑水平,六年市值上升达6.33倍,远高于板块,市值接近5000亿港元,遥遥领先同行,PB估值为3.76倍。

随着黄金白银的飙涨,吸引到更多的投资者认识到贵金属的投资机遇,那么,紫金矿业能否保持在上涨通道呢?

业绩稳增长,盈利持续提升

紫金矿业是全球矿业龙头之一,旗下矿产包括铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源,分布在中国 17个省(区)和境外 15 个国家。截至 2023 年底,该公司保有探明、控制及推断的权益资源量,铜7455.65万吨、金2997.53吨、锌(铅)1067.77万吨、银 14739.29吨,锂资源量(当量碳酸锂)1346.59万吨。

该公司业绩稳定增长,2021-2023年,营收复合增速14.16%,股东净利润复合增速16.08%,净利率稳中略升,2023年为7.2%,2024年Q1,受部分产品需求量影响,营收略有下滑0.22%,但股东净利润增长15.05%,净利率进一步提升至8.37%。基于生产的多数产品价格都有不同程度的上涨,预计Q2营收利润将双增。

具体而言,从产品端看,矿产分部是核心的业绩来源,2024 年Q1,紫金矿业矿产金产量包括招金矿业为1.68万千克,同比增长5%,矿产铜产量包括卡莫阿权益、西藏玉龙权益为26.26万吨,同比增长5%,矿产锌产量包括万城商务权益9.85万吨,同比下降9%。按照销售单价算,矿产金和矿产铜贡献营业额或超过30%。

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不考虑内部抵消及联合企业部分,2024年Q1矿产金金锭量价齐升,销售量和销售单价分别增长29.8%及7%,但金精矿量跌价涨,整体矿产金总营收73.18亿元,同比增长17.5%,占比营收9.8%;矿产铜包括铜精矿、电积铜及电解铜,单价均有上升,但部分销售量有所下滑,期间营收113.15亿元,同比增长7.76%,占比总营收15.13%。此外,冶炼产品铜和锌较为稳定,合计营收占比17.7%。

在盈利端,铜和金也为主要贡献来源,以2023年度来说,铜相关业务毛利占比达到 47.19%,而金占比达到 25.35%,合计高达70.54%。2024年Q1,矿产金中金锭和金精矿毛利率分别高达41.47%及66.75%,同比均大幅提升,矿产铜中铜精矿毛利率达63.77%,矿山企业毛利率达到54.5%,同比提升8.88个百分点。不过由于冶炼产品毛利率仅为单位数,拉低整体利润率,Q1为16.61%,下降1.36个百分点。

2024年Q2,截止目前金价涨幅10%,铜价涨幅20%,倘若需求稳定,预计矿产分布业绩贡献及毛利率将进一步抬升。紫金矿业的各项费用保持较为稳定,净利率和毛利率基本同步,而盈利提升带来充沛现金流,Q1经营现金流净额81.72亿元,截止至3月货币资金211.48亿元,较去年末增加了27亿元。

“铜金”或量价齐升,资金驱动市值长牛

智通财经APP了解到,紫金矿业在铜和金领域均为全球龙头,今年铜和金价格强势,宏观面驱动下紫金矿业这两大核心产品将为2024年业绩带来大幅增长贡献。

在“”领域,截至2023年,该公司矿山产铜产量 100.73万吨,同比增长 11.13%,成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企,位居全球前五。

该公司拥有多座世界级矿山,比如在塞尔维亚持有丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿两宗世界级铜矿山,2023 年合计实现矿产铜23.89万吨,在卡莫阿铜矿资源量达 4266万吨,2023 年矿产铜39.4万吨,计划于2024年矿产铜50.7万吨。另外,该公司zain中国西藏持有巨龙、朱诺以及玉龙铜矿等权益。

而在“”领域,2023年紫金矿业矿山产金产量67.73 吨,同比上升 20.17%,增速全球领先,产量中国及亚洲第一、全球前十,根据中国黄金协会数据,该公司矿山产金在中国的市场份额高达23%。

该公司矿产金遍及全球各大洲,在南美洲,拥有苏里南罗斯贝尔及哥伦比亚武里蒂卡等金矿,在大洋洲,拥有巴新波格拉金矿及澳大利亚诺顿金田,在中亚,拥有塔吉克斯坦泽拉夫尚及吉尔吉斯斯坦奥同克,以及在国内,拥有陇南紫金及山西紫金等金矿。此外,还持股招金矿业以及世界级单体金矿海域金矿。

丰富的铜矿资源,在顺周期能否快速实现产能释放。2024年Q1,该公司矿产金和矿产铜在产销量上均有不同程度的增长,可见宏观需求较为稳健,目前业绩仍主要看价格。铜价仍有上涨空间,一方面是供给端搅动,罢工事件及减产导致供给收缩,定价权来到供给方;另一方面全球降息预期下,铜价期货拉高,金融属性带动现货价格上涨。而黄金价格受通胀、地缘政治以及国家储备等影响长期走牛,获得投行共识,2024年美联储降息成为大概率事件,具有较高的上升预期。

稳健的财务也为紫金矿业顺周期核心产品提供持续性产能扩张保障截至2024年Q1,该公司资产负债率为58.3%,有息负债率28.7%。货币现金覆盖短期借款88%,另外有305.7亿元的存货,铜金涨价下存货价值上升进一步优化负债结构。2024年该公司年化ROE为16.9%,往年保持较为稳定。

“量价”齐升预期下,紫金矿业获得多数投行看好,其中华鑫证券认为,紫金矿业将实施逆周期并购与自主勘查相结合,面向全球配置资源,重点关注全球重要成矿带、全球超大型资源、国内及周边国家重大资源项目并购。各大投行目标价普遍在20港元以上,不过相比于现价溢价率并不算很高。

紫金矿业派息较为慷慨,根据东方Choice数据,2003年至今累计分红22次,平均分红比例37.36%。按目前的市值算,股息率仅为1.5%,对想获得高额股息的投资者而言,相比于银行基建等板块吸引力并不高,不过对趋势投资者以及量化投资者却很有吸引力,业绩及事件持续吸引资金驱动该公司市值长牛。

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