招商证券：保险短期回调不改估值修复预期

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，保险资管回归主业、地产政策放松背景下，险企投资端景气向好，利于利差损压力缓解。板块整体改善逻辑不变，短期回调不改估值修复预期。证券方面，公募规模首次突破30万亿，有望成为居民资产配置重点方向。

招商证券主要观点如下：

证券板块：本周市场回调，三大指数平均下行2.21%；市场情绪整体偏谨慎，交易额、换手率环比持平。

监管层面，《上市公司股东减持股份管理暂行办法》发布，进一步落实减持制度，严格规范大股东减持，坚决防范各类绕道减持。文件减少了诸多不合理的套利、投机情形，从长期看维护广大投资者利益的同时有利于壮大市场耐心资本。

行业层面，根据中基协最新数据显示，4月底公募基金总规模首次突破30万亿，增长结构上来看，股票类ETF、货币基金和债券基金为增长主力，混合类基金拖累明显。预计在存款利率下行、非标高收益不再和保险资管个人产品叫停的背景下，公募基金将成为居民配置的重点方向。

目前，板块估值和持仓均处于历史底部，和行业基本面鲜明错配，存在较大修复空间：券商指数PB估值1.17，尚处于历史底部；24Q1机构持仓仅0.46%，远远低于标配3.84%。我们建议跟进政策边际改善、市场景气两大变量，把握合并收购、做强做优主线，抓住板块底部配置机会。

保险板块：本周，保险板块略有调整，短期波动不改长期估值修复预期。

一方面，据财联社报道，监管部门对部分保险资管公司进行窗口指导，要求控制个人投资者投资保险资管产品的规模，并建议不新增发行面向个人投资者的保险资管产品。此次要求与监管部门持续引导保险公司回归主业的思路一脉相承，预计保险资管将聚焦保险资金运用，提高投资端收益。

另一方面，新一轮稳地产、去库存政策组合拳拉开序幕，涉房投资较多的险企资产质量有望显著改善。此外，保险公司债券投资以配置盘为主，预计随着特别国债开始发行，长端利率有望企稳回升，将有效缓解险企投资端和利差损的负面预期。

5月24日，新华保险董事会审议通过《关于2024年度中期利润分配相关安排的议案》，表示“根据经审阅的2024年上半年财务报告，合理考虑当期业绩、资金状况及风控指标要求，在公司2024年半年度具有可供分配利润的条件下，实施2024年度中期分红派息。”据新华保险2023年年报及2024年一季报数据显示，公司净利润受资产端拖累大幅下滑，表现落后主要同业，此次新增中期分红，体现出管理层对公司经营发展的信心，预计公司利润有望在资产端带动下显著改善，同时也符合“新国九条”一年多次分红的监管导向。

当前各上市险企估值为：中国人寿0.68xPEV、中国平安0.54xPEV、中国太保0.51xPEV、新华保险0.41xPEV、中国太平0.11xPEV、中国财险 0.83xPB。24Q1保险板块的公募持仓占比环比下降0.18pt至0.15%，为近两年来的最低水平，也远低于标配（1.55%）。低估值、低持仓、低预期的保险板块或是当前时点反映权益市场、地产预期和利率环境的极好选择。