民生证券:联想集团(00992)24财年业绩超此前市场一致预期 维持“推荐”评级

民生证券预计联想FY25/FY26/FY27年将实现净利润12.15/15.47/19.03亿美元。

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,维持联想集团(00992)“推荐”评级,FY4Q24集团ISG、IDG、SSG三大业务板块已展现出强劲的复苏和增长动力,展望FY2025,预计各项业务将从复苏转向快速增长,且逐季上行趋势明确,预计FY25/FY26/FY27年将实现净利润12.15/15.47/19.03亿美元。公司作为PC及服务器行业领导者,具备较强的全球竞争力,该行看好全栈式AI驱动公司长期成长。

事件:5月23日,联想集团发布2024财年年报,FY2024公司实现营收568.64亿美元,YoY-8%;实现净利润10.11亿美元,YoY-37%。业绩超此前市场一致预期。

民生证券主要观点如下:

FY4Q24利润同比高增,非PC业务占比创历史新高。

FY4Q24公司实现营收138.33亿美元,YoY+9%,延续上个季度开启的同比增长态势;实现净利润2.48亿美元,YoY+118%,结束了连续五个季度的下行,同比首次开启正增长。公司单季度净利率达1.83%,YoY+0.99pct,盈利能力显著修复。公司PC以外业务占比达44.7%,YoY+1.5pct,创历史新高,战略转型效果显著。

ISG:FY4Q24收入发力,看好新财年AI服务器增长。

FY2024实现营收89亿美元,YoY-9%; FY4Q24实现营收25亿美元,YoY+15%,创单季度历史新高;其中公司存储、服务和软件收入同比增长48%,已成为第三大存储服务厂商。此外,联想在全球500强HPC市场份额排名中,联想位列全球第一。ISG业务全财年经营溢利亏损2.4亿美元,主要受AI服务器研发费用加大(FY2024集团研发人员占比及研发费用率分别为26.3%、3.6%,均创历史新高)且拿卡受限、传统服务器迭代放缓影响,拖累公司业绩。随着算力卡供货放开,公司产品矩阵不断丰富,9款新型的NVDIAAI产品发布,FY4Q24公司有超过70亿美元AIPipeline在手,展望未来,该业务有望进一步突破核心大客户,新财年内有望实现扭亏。

IDG:PC销量领先行业,AIPC未来可期。

FY2024实现营收446亿美元,YoY-10%,产品结构升级使得经营溢利率达到7.4%,接近历史峰值;FY4Q24实现营收105亿美元,YoY+7%,经营溢利达7.73亿美元,YoY+17%。PC业务方面,根据IDC数据,1Q24全球PC销量同比增长1.5%,商用PC强劲的推动下联想PC销量同比增长8%,显著优于行业,市场份额达23%,继续稳居行业第一。FY4Q24智能手机出货量同比增长23%,主要得益于可折叠Razr强劲的销售,高端产品组合创历史新高。

展望2024年,微软推出Copilot+PC重磅AI升级,联想具备五大特征的AIPC新品也已上架开售,其搭载个人智能体“小天“,可有效提高办公及生活效率;公司预计PC市场总量将恢复至高于居家办公前,该行认为AIPC或将在下半年迎来商用订单的加速落地,公司凭借领先的AIPC布局,有望持续领先于行业增长。

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