安信国际:维持滔搏(06110)“买入”评级 目标价8港元

安信国际预测滔搏(06110)未来三个财年的EPS为0.38/0.43/0.48元。

智通财经APP获悉,安信国际发布研究报告称,维持滔搏(06110)“买入”评级,预测未来三个财年的EPS为0.38/0.43/0.48元。考虑到公司在品牌合作方面的持续拓展,给予FY202520倍PE,目标价8港元。在消费持续复苏的背景下,相信公司作为下游零售商也能恢复稳健增长。公司公布FY2024业绩表现,收入同比增长6.9%,毛利率稳定提升0.1pp,归母净利润同比增长20.5%,全年派息率达101%,基本符合预期。

安信国际主要观点如下:

零售及多品牌复苏驱动销售增长,盈利能力同比修复

在消费环境逐渐回暖的背景下,公司在FY2024实现收入289.3亿元,同比增长6.9%,其中主力品牌(耐克和阿迪达斯)收入同比增长6.5%至248.3亿元,非主力品牌(彪马、匡威、威富集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKAONEONE及凯乐石)同比增长10.5%至38.9亿元,非主力品牌增长好于主力品牌,主要得益于公司新增了合作品牌,拓宽了运动细分领域。按渠道划分,零售业务同比增长8.9%至247亿元,批发业务同比下降3.3%至40.2亿元,零售渠道复苏势头较好。毛利率同比提升0.1pp至41.8%,主要得益于折扣率同比改善及零售收入占比提升。在高效经营驱动下,归母净利润同比提升20.5%至22.1亿元,净利润率同比提升0.8pp至7.6%。此外,公司也注重股东回报,全年派息率达101%,过去五个财年的派息率100%以上。

线下渠道不断升级,线上布局持续开拓

随着疫情的影响逐渐消散,线下客流回归,公司也持续对线下门店结构进行升级。财年内公司经营门店数量为6565家,净减少421家,净关店数量显著减少。门店数量和面积变化与消费复苏趋势匹配,单店销售面积同比增加6%,不同面积类型门店变化均衡,主力和非主力品牌店效和坪效均实现同比修复。公司持续加速布局专业运动领域(包括北面、亚瑟士、HOKA和凯乐石),相关门店数量同比增长中单位数。公司通过实体门店+社群+门店直播+特色IP的全域布局,实现全场景拓展。截止财年末,小程序店铺数目超2000家,店铺直播账号超100个。公司结合线上渠道多样化趋势,形成平台电商、内容电商、私域运营的组合,直营线上业务份额达20-30%中段,深耕门店直播业务,公司持续用线上社群促进用户活跃度,用8万+企业微信群沟通服务,视频号获客,小程序转化,构建用户运营生态闭环。

风险提示:宏观经济下行,消费疲软;门店优化不及预期;库存风险。

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