市场新宠：可转债套利策略在债券发行热潮中重新焕发活力

智通财经APP获悉，可转换债券发行量的激增正帮助一种在金融危机期间遭受重创的对冲基金策略复苏。纳斯达克投资公司的数据显示，随着投资者从其他策略中撤出数十亿美元资金，所谓的可转债套利在第一季度吸引力资金流入。

可转债套利指的是投资者利用可转换债券与其标的股票之间的价差获利。当可转债的转换平价与其标的股票价格产生相对折价时，两者间就会产生套利空间，投资者可以通过将手中的转债立即转换成股票并卖出股票，或者投资者可以立即融券并卖出股票、然后再购买可转债立即转换成股票并偿还先前的融券。

对冲基金研究公司(Hedge Fund Research，简称HFR)的数据显示，可转换套利策略在2024年前四个月的回报率为4.4%，优于其他相对价值策略。由于企业希望在未来五年内延长超过2000亿美元的可转换债券的到期期限，这将再次带来提振。而由于受到低于传统债券的利率的吸引，以及接近历史高位的股价的鼓舞，其他公司也选择进入这个市场。

有利的市场环境提振了采用可转债套利策略的对冲基金的业绩。据知情人士透露，从年初到4月，专注于可转债套利的美国对冲基金Linden Advisors的回报率为5.8%，该基金在2023年的涨幅接近12%。此外，据媒体看到的一份文件显示，今年以来截至5月10日，同样专注于可转债套利的Context Partners的回报率在6%以上。

Man Group Plc.首席投资官Adam Singleton表示，该公司正通过外部Alpha团队增加对这一策略的敞口。他在接受采访时表示，债券发行量的大幅增加可能“为对冲基金带来有趣的机会，因为赢家和输家之间将有明显的差异”，“再融资过程将特别有趣，因为全球利率一直高于企业预期”。

可转债套利策略在2008年雷曼兄弟破产后遭到了重大打击，引发了某种意义上的生存危机。在CFA协会次年发表的一篇论文中，AQR Capital Management称这是一场“灾难”，并说这项策略在2008年给投资者带来了34%的损失。他们还预计，套利者拥有美国可转换债券市场75%的份额。

Fisch asset Management的可转换债券投资组合经理Alexandre Fade指出，目前在不使用杠杆的传统资产管理公司和大型多策略对冲基金内部的可转换套利策略之间，所有权更为平衡。

可转债套利在2019年至2021年间经历了复苏，这是宽松货币时代的巅峰时期，专门从事该策略的对冲基金获得了两位数的回报。不过，这种复苏在2022年戛然而止，当时通胀和加息导致股市遭遇大幅抛售，将许多可转换债券推入困境。

International Asset Management研究主管Lawrence Berner表示：“这一策略有时表现为一种短线波动策略——当市场流动性不足、被迫抛售时，基金经理就会陷入困境。”他表示，很多传统上做多的投资者在2022年干脆放弃了这一策略。

加密货币交易所Coinbase(COIN.US)和法国视频游戏制造商育碧娱乐公司(Ubisoft Entertainment SA)是最近发行可转换债券的公司之一，这些公司正在寻求为疫情期间利率接近历史低点时发行的债券进行再融资。BlueBay资产管理公司可转债投资组合经理Pierre Henri de Monts de Savasse表示:“对冲基金在可转债市场占据了更大的主导地位，我们可以从对一级市场的需求中感受到这一点。”“这是一个健康的趋势，会带来大量流动性。”