美股新股前瞻｜行业复苏之际亏损持续，下调募资额的影高文化(CJOY.US)能获纳斯达克芳心？

随着2023年影院全面恢复运营，院线电影市场回暖。而今年以来，元旦、春节、清明档期均取得较好成绩，五一档再次取得亮眼表现，展现了用户强劲的观影需求。据猫眼和灯塔数据，今年元旦档总票房15.33亿元（人民币，下同），春节档80.16亿元，清明档8.34亿元，三档期均创下历史新高。五一档超15.22亿元，六一档1.83亿元，均跻身中国影史同期票房前三。

有分析指出，后续诸多知名大IP作品如《疯狂的麦克斯》《哪吒》等系列接踵而至，潜在爆款有望深度赋能，暑期档有望强势拉动票房冲击新高度，持续关注后续档期优质IP和内容。展望全年，优质影片有望驱动电影市场进一步上行。在行业逐步回暖的当下，相关企业的上市热情再次被点燃。

智通财经APP获悉，近日，影院运营商Cine Top Culture Holdings Limited(以下简称“影高文化”)再次更新招股书，计划通过发行380万股股票，以每股4美元的价格筹集1500万美元。需要注意的是，自2023年2月以来，公司一直未更新其招股说明书。不过在此次更新的文件中，公司的募资规模有所下调，筹集资金比之前预期减少18%。

其实这并不是影高文化第一次涉足资本市场，公司早前于2015年在国内新三板挂牌，后于2018年5月从新三板摘牌。

伴随着市场的逐步复苏，沉寂一年多后影高文化再次更新招股书，这次公司能成功获得华尔街的青睐吗？

行业回暖进行时

就行业市场来看，随着疫情管控放开，政策利好推动，2023年以来影院市场进入快速复苏。

智通财经APP了解到，受新冠疫情管控影响，2020年票房收入比前一年下降了68.3%。在这样的背景下，政府推出了各种形式的减免政策来支持影院行业，包括优惠税收政策、费用减免、消费券和特别基金。其中，2022年6月，中国财政部发布了“2022年国家电影产业发展专项资金”通知，这项用于发展全国电影业的专项补贴资金在2022年已达到3.55亿元，补助覆盖31个省。与此同时，还采取多项措施，加大了政府政策和财政支持力度，推广影院，改善硬件和软件条件，提高观影体验和服务质量。

从票房表现来看，随着疫情逐步受到控制，我国电影院于2020年7月开始重新开放。据国务院数据，从2021年到2023年，中国的票房收入以39%的复合年增长率增长。2023年，我国票房收入达到549亿元，比2022年增长16.1%，继续引领全球票房市场。但相较于2019年642.7亿元的收入，行业市场尚未完全复苏。不过需要注意的是，据国务院数据显示，2024年春节假期的票房收入已打破了2019年春节假期59亿元的纪录。

在票房回暖的同时，我国影院数量也持续增长。分析指出，近年来，受城市人口增长和娱乐需求不断上升所驱动，我国的剧院和银幕数量一直在持续增加。据中国电影数据库的数据显示，2023年我国影院数量为14395家，2019-2023年间的复合年增长率为5.8%以电影屏幕总数来看，于2023年我国拥有86310个电影屏幕，数量全球第一。

营收波动，亏损持续

据招股书显示，作为华南地区影院运营商，影高文化自2012年开始营业以来，通过票房销售、食品饮料销售和商品销售获得收入。截至目前，公司运营影院有4家，并有3家影院为在建状态。其中，公司目前现运营的4家影院分别为IDC番禺、IDC白云、IDC中山和IDC三亚，共有31块银幕和4247个座位。此外，在建影院分别为IDC珠海、IDC 增城和IDC南宁，待相关影院投入使用，预计将新增26个屏幕和2850个座位。

从收入表现来看，2020年、2021年、2022年及2023年，公司分别实现营收144万美元、320万美元、200万美元及264万美元。可见虽然行业逐步复苏，但公司于2023年的营收表现并未达到疫情期间的高位水平。

进一步细分来看，影高文化的收入主要来源于四大部分，其中包括电影门票收入、来自电影院的食品和饮料以及电影周边商品的特许销售的收入、广告及赞助等服务收入以及将电影院场地内的区域空间转租给第三方运营商的租金收入。

在一众业务中，来自电影门票的收入是公司最主要的收入来源，为公司贡献了超八成的营收。而来自食品、饮料及电影周边的收入占比则逾10%，为公司的第二大收入来源。

营收表现波动，影高文化还深陷亏损泥潭。2020年、2021年、2022年及2023年，公司分别录得亏损为242万美元、238万美元、263万美元及165万美元，四年累计亏损高达908万美元。

在持续的亏损下，公司的业务的可持续性成疑。一直以来，公司主要通过银行贷款、股东捐赠和运营产生的现金来支撑运营，通过投入大量资金开发新电影院，升级或翻新现有电影院的设施，以提高旗下电影院的竞争力并提高公司品牌的知名度。但据招股书显示，2022年，公司经营活动产生的现金流量净额为-120万美元。虽然2023年这一局面被扭转，公司于期内产生了35.3万美元的正现金流。但影高文化于风险因素中指出，鉴于公司现阶段的收入，其无法保证公司将实现盈利，也无法保证其将在未来12个月内产生正现金流。若公司无法获得足够的资本资源来支撑其运营，将对其业务、财务状况和运营结果产生重大和不利影响。这也正是公司迫切登陆纳斯达克的主要原因之一。

综合来看，随着影院行业逐步复苏，相关企业已感受到丝丝暖意。但在持续亏损的业绩表现下，现金流表现波动的影高文化还能支撑多久？虽然公司尝试通过下调募资额来打动纳斯达克，但尚无“自我造血”能力的影高文化依靠这样的基本面想要登陆美股市场，收获投资者的青睐？前景似乎并不乐观。