中邮证券：衰退预期下黄金反弹 看好 24H2 金价走势

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在 2024 年 H2 再次开启。此外，衰退预期下本周铜价依旧相对疲软;佤邦积压精粉恢复运输，锡下游需求乐观;锑价维持高位，下游逐步接受;锂下游备货完成，碳酸锂价格承压。

贵金属：恐慌性下跌后逐渐反弹，黄金行情或开启。美国就业市场的乐观情绪在上周非农数据公布后开始降温，本周公布的美国 6 月8 日当周首次申请失业救济人数不及预期，叠加美国 CPI 和 PPI 数据弱于预期，导致了市场的衰退预期渐浓，因此贵金属本周虽有震荡，但最终收得上涨： COMEX 黄金上涨 1.61%，白银上涨 1.2%。中邮证券认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在 2024 年 H2 再次开启。

铜：衰退预期下本周铜价依旧相对疲软。在上周收得较大跌幅后，本周 LME 铜价仅仅上涨 0.25%，反弹幅度远弱于金银。尽管本周美国较为式微的经济数据使得降息预期强化，但同样给市场带来了一定的衰退预期，市场担忧过快的降息节奏可能隐含了衰退的风险正在增大，叠加铜的本周全球显性库存累库 11475 吨，或隐含了需求的不振，因此铜价依旧表现疲软。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利。

锡：佤邦积压精粉恢复运输，下游需求乐观。本周，国内锡锭社会 库 存 / 期 货 库 存 +1.83%/-0.64% ， 自 5 月 下 旬 高 点去 库9.23%/10.75%，LME 库存去库 2.71%，国内外整体成小幅去库走势。供给方面，根据 Mysteel，佤邦中央委员批准佤邦工矿局恢复曼相矿区精粉运输申请，积压精粉约合 1000-1200 吨金属吨，将在下旬陆续运往国内，考虑 6 月中下旬国内部分大厂将检修，供给整体维持稳定。需求方面，苹果宣布将 ChatGPT 整合进新一代苹果系统，或引领 AI 智能手机潮流，带动消费电子复苏，叠加国内半导体需求复苏态势，焊锡需求保持乐观。

锑：锑价维持高位，下游逐步接受。本周锑价小幅上涨 2.36%，达到 15.2 万元/吨，价格维持高位，实际成交价格和市场最高报价的差距很大，成交量也不多，但价格上行趋势不改，终端各方面也慢慢接受涨价。供给方面，5 月国内锑锭产量实际为 6497.93 吨，环比上涨 6.77%，虽然连续两月环比上涨，但仍未恢复 7000 吨以上，供给维持偏紧。目前市场显性库存基本处于历史低位，潜在库存(废料、小矿等)逐步消化完毕后，预计锑价将开启新一轮上涨。

铝：需求淡季，电解铝供应充足。供应方面，内蒙古地区新投产产能继续投产，目前第一部分产能多数已经释放完毕。云南地区电解

铝企业持续释放复产产能。需求方面，铝棒企业：近期铝棒企业反馈不但成本高位，利润受挤压严重，下游采购表现也不尽如意，因此有 减产情况。铝板企业：以销定产的情况下，铝板需求表现一般，导致铝板企业被迫减产。

锂：下游备货完成，碳酸锂价格承压。本周碳酸锂供应充足，原料方面进口锂矿供应充足，但价格下跌缓慢，锂盐企业外采生产利润倒挂。回收企业成本高企，目前价格亏损严重，部分企业已有减产。本月碳酸锂进口量充足，多长单供给下游。需求方面：下游需求较为平淡，材料大厂长单及电池厂库存量已够本月生产所需，甚至部分企业有余量外售。

投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期