平安证券券商行业24年中期策略：供给侧优化在即 关注底部布局机会

智通财经APP获悉，平安证券发布研报称，监管持续关注资本市场高质量发展，重视投资者获得感提升，资本市场和券商重要性将提升。在加速建设一流投资银行和合规风控要求更高、监管力度强化的导向下，证券行业供给侧将持续优化。当前证券指数(申万II)估值仅约1.05xPB，位于过去十年的前5%分位，24Q1末公募基金重仓持股比例也至近5年低点，证券板块具备较高性价比和安全边际，关注β属性带来的板块估值修复。围绕证券行业供给侧优化主线，建议关注专业能力领先、经营稳健的头部券商。

平安证券主要观点如下：

复盘：24Q1业绩高基数下承压，估值与持仓均至历史低位。

受24Q1市场波动较大、股权融资进一步放缓等因素影响，一季度43家上市券商实现营业收入1058亿元(YoY-21.5%)、归母净利润294亿元(YoY-31.7%)，其中经纪/投行/资管/利息/自营业务净收入同比变动-9%/-36%/-2%/-36%/-33%。头部券商整体业绩表现优于中小券商，内部业绩有所分化，预计系金融资产持仓结构和风控能力不同，导致自营收入降幅差异较大。

受市场波动、业绩压力、监管趋严等因素影响，上半年证券板块整体较上证综指形成超额亏损，至6月14日板块估值仅1.05xPB，24Q1末主动型基金重仓持股比例0.46%(QoQ-0.23pct)，均回到历史低位。

展望：把握证券业供给侧改革主线。

1)政策布局：围绕新国九条，资本市场开启新一轮深化改革，指明加速一流投资银行建设目标。

2)格局优化：头部券商做优做强、中小券商特色化经营、集中力量打造证券业“国家队”。

3)业务方向：投行业务加大对“五篇大文章”、新质生产力、高水平对外开放的股债融资支持，关注并购重组业务机遇;财富管理业务重点关注权益型产品和ETF，注重投资者长期回报;机构服务业务关注公募交易服务的规范，加大服务中长期资金入市力度;重资本业务关注衍生品、融资融券等监管制度的完善，优质券商有望适度拓展资本空间、提升资金使用效率。

4)监管方向：持续健全监管制度，全面提升监管力度，上半年监管法规出台数量与罚单数量明显提升。

风险提示：

1)权益市场大幅波动;2)宏观经济超预期下行;3)资本市场改革政策推进不及预期;4)监管政策不断趋严。