中信建投:淡季铜价缺乏上行动力 长期供弱于求驱动价格保持向上趋势

由于铜矿供应不及预期,电器自动化与电力投资用铜需求旺盛,长期供弱于求的逻辑不变,铜价保持向上趋势。

智通财经APP获悉,中信建投证券发布研报称,供应集中干扰与Comex逼仓推动铜价创新高11104.5美元/吨,新高铜价令阶段性消费极具恶化,国内库存最高累至45万吨,LME库存增至16.5万吨,多头情绪消退,铜价回落至9600美元/吨附近。下游逐渐进入消费淡季,供应干扰又已充分计价,短期铜价缺乏上行驱动,进入略微沉闷的交易时段。由于铜矿供应不及预期,电器自动化与电力投资用铜需求旺盛,长期供弱于求的逻辑不变,铜价保持向上趋势。

中信建投证券主要观点如下:

工业金属:本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.9%、-0.4%、1.6%、2.4%、1.3%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,5月1日,美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变,符合市场预期,美联储加息已接近尾声;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求增长预期大幅好转。

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铜矿偏紧不变,消费淡季令短期铜价震荡

1)全球铜矿供应增量再下修,年中TC谈判不乐观。ICSG在近期报告中将今年全球铜矿产量增量修正为11万吨,下修原因是4月海外明显的供应干扰。Antofagasta完成与日韩和中国冶炼厂的第一轮年中谈判,Antofagasta预计今年全球铜精矿供需平衡结果为-40万金属吨,明年和后年均为-120万金属吨。据悉,Antofagasta在谈判中有报 10美元的数字,中国冶炼厂的年中谈判面临较大挑战。

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2)中国精炼铜5月产量不减反增,预计6月环比下降。根据SMM数据,5月电解铜产量100.86万吨,环比增加2.35万吨,大幅超预期,主因5月精废铜价差扩大,粗铜和阳极铜供应量大增。1-5月精炼铜产量491.33.2万吨,同比增加5.86%。精废价差回落,铜精矿零单加工费处于负数,部分冶炼厂要进行检修,预计6月精炼铜产量降至98.5万吨。

3)消费与铜价反向,社会库存现拐点。铜价刷新历史新高制约了铜加工企业的开工率,5月铜材行业开工率为63.27%,环比下降4.67%,同比下降15.19%。铜价高位调整,下游采购积极性改善,社库拐点已显现,预计6月铜材开工率环比小幅回升。5月国内精炼铜表需同比-4%,6月预期表需同比+2.4%,1-6月精炼铜表需累计715.39万吨,同比增长1.2%。

4)展望:下游逐渐进入消费淡季,供应干扰又已充分计价,短期铜价缺乏上行驱动,进入较为沉闷的交易时段。长期供弱于求的逻辑不变,铜价保持向上趋势。

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