华创证券：公路、港口 交运红利资产谁领涨？

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，公路高股息红利资产集中的行业，经营业绩保持稳健。重点推荐四川成渝(601107.SH)：分红步入第一梯队，经典“大集团、‘小’公司”投资逻辑;招商公路(001965.SZ)：可视为公路ETF增强;山东高速(600350.SH)：未来核心路产进入改扩建红利释放期，将强化股东回报基础。港口24年经营景气度较好。核心标的唐山港(601000.SH)：港口高分红标的+区域一体化驱动长期发展;青岛港(601298.SH)：港口高ROE标的+山东省港口集团整合机遇;招商港口(001872.SZ)：一带一路先行者、海外布局战略价值被低估。

事件：年初至今(截至6月21日)，红利资产整体表现领先。

交运行业红利资产涨幅排名：A股方面，青岛港51%>唐山港33%>山东高速30%>四川成渝26%>赣粤高速25%。H股方面，四川成渝高速公路涨幅近6成，排名第一，其次为青岛港，涨幅为5成。港口核心标的领涨红利资产，公路涨幅前三中四川成渝是新近步入高分红标的、赣粤高速则属于潜力标的。

24年港口经营景气度具备优势，而市场对于红利资产已经扩散到泛红利领域，即提出的从静态到动态视角寻找潜力标的。

华创证券主要观点如下：

港口：集装箱量维持较高景气，装卸费率有顺势提升潜力。

1)业务量：截至2024年6月16日，据交通运输部数据，测算最近一个月港口货物吞吐量为11.4亿吨，同比增长5.4%，集装箱吞吐量为2726万TEU，同比增长9.5%。因出口持续旺盛，预计Q2港口吞吐量增速延续Q1趋势，特别是集装箱业务，保持较高景气度。海外相关中转码头受益于红海事件船只绕行，吞吐量增速较高，如招商港口控股的斯里兰卡CICT港口。

2)装卸费率：我国港口集装箱装卸费率处于稳中有升周期，建议关注2024年在集运市场运价大幅上涨背景下，结合港口区域整合成效，集装箱大港是否存在顺势提升装卸费率的潜力。

公路：预计Q2通行费保持稳定。

1)通行费收入：从已公布月度通行费收入的上市公司以及省份数据看，全国各地区增速不一，但大体维持平稳状态。2024年5月由于劳动节假期高速公路免费天数较去年5月份长，且二季度以来华南和华中地区暴雨天气增加，相关出行意愿或受影响，但总体通行费收入平稳为主。

2)关注到赣粤高速近期公告，获长城人寿举牌，这是长城人寿既中原高速后又一举牌公路，公路资产的属性与保险等长期资金适配度较高，也意味着红利资产未来或将获得更高关注。

领涨标的分析：A股之青岛港。

青岛港股息率较主要头部公路标的略低，但其为港口最优资产质量代表，ROE常年维持在12%-15%左右，液体散货、集装箱业务盈利质量高且具备增长潜力。港口资产永续经营且使用时间长，长期自由现金流呈不断增长态势，资产负债率亦趋于减少。从可持续发展维度、资产质量、估值等指标上看，青岛港具有优势，与之ROE水平类似的公路标的在1.7倍PB左右，公司仅1.4倍，建议关注核心港口标的投资机会。

领涨标的分析：H股之四川成渝高速公路。

背靠蜀道集团资源优势：经典“大集团、‘小’公司”投资逻辑，分红步入第一梯队，迈出“分红-市值-资产”良性循环坚实第一步。

风险提示：

经济出现下滑、分红不及预期。