东北证券：美国经济数据折返跑 金铜延续震荡

智通财经APP获悉，东北证券发表研报认为，目前美国经济属于在韧性中放缓，数据折返跑现象或是常态。美联储认可年内降息可能性，但认为还需要获得更多信心，基本延续了 6 月 FOMC 会议精神。中期看，降息周期仍将在波折中推进，对应金价趋势继续向上，且长期看信用货币贬值及地缘政治不稳定性有望不断抬高金价中枢，继续看多金价及黄金板块。当前国内精铜产量仍居于高位，但供给端矿端紧缺向精铜传导的逻辑只是推迟并未结束，铜价合理回调带动需求端改善，持续看好铜板块投资机会。

金：美国经济数据折返跑，金价高位震荡。

本周五伦敦金现收盘价2321.45 美元/盎司，周跌幅-0.5%。

1)美国 5 月零售数据低于预期，但6 月 PMI 超预期：6/18 美国 5 月零售环比 0.1%，预期 0.3%，前值 0.0%下修至-0.2%，核心零售环比-0.1%，预期 0.2%，前值 0.2%下修至-0.1%，从 2 月开始零售环比整体滑落，4 月读数明显下修，5 月有小幅反弹但低于预期，显示出美国消费动能正在逐渐放缓。不过6/21美国公布MarkitPMI 数据，6 月制造业 PMI 初值 51.7，预期 51，前值 51.3;服务业 PMI初值 55.1，预期 53.7，整体较超预期，尤其是服务业。目前美国经济属于在韧性中放缓，数据折返跑现象或是常态。

2)联储认可年内降息可能性，但认为还需要获得更多信心，基本延续了 6 月 FOMC 会议精神：本周大部分联储官员都较乐观地认为通胀将继续下行，劳动力紧张将继续缓解，因此大多都在考虑年内降息，其中如卡什卡利、哈克(两者非票委)等重申了年内降息一次的预期，但同时，基本所有官员也都认为还需要看到更多通胀下行的数据。

3)美国财政赤字率大幅上调，中长期财政+货币双宽局面利多金价：美国国会预算办公室表示 2024 年赤字预计达 2 万亿美元左右，较 2 月预测高 0.4 万亿美元，赤字率从 5.6%上调至7%，此外 2025-2034 年累计赤字预计 22.1 万亿美元，预算上调原因包括：学生贷款减免(最主要)、医疗补助支出增加、银行破产带来的存款保险成本、海外军事援助等。短期看美国财政发力或支撑下半年经济强度，可能加大了降息不确定性，不过随着美国财政纪律逐渐缺失，若降息后美国回归财政+货币双宽局面，或构成对金价最有利的局面。中期看，降息周期仍将在波折中推进，对应金价趋势继续向上，且长期看信用货币贬值+地缘政治不稳定性有望不断抬高金价中枢，继续看多金价及黄金板块。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜：周内宏观多空交织铜价震荡，静待基本面修复。

1)宏观多空交织，铜价周内先扬后抑，本周美国零售、就业数据低于预期，利于降息交易，但 PMI 超预期带动美元走强，铜价震荡。

2)产业需求回温+铜精矿紧缺影响持续+废铜放量边际缓解，等待来自基本面的下一轮催化。铜价跌至8 万元/吨水平后下游接货、开工回暖，但淡季之下以逢低采购为主，关注新订单承接。TC 低位格局延续，年中 TC 谈判暂无有效进展，下半年海外炼厂投产或加剧国内铜精矿紧缺程度。废铜货源收缩，精废价差迅速收窄至合理价差附近，废铜对供给的补充边际缓解。当前国内精铜产量仍居于高位，但供给端矿端紧缺向精铜传导的逻辑只是推迟并未结束，铜价合理回调带动需求端改善，铜的长期供需格局优异+短期看 Q2 业绩增长显著，持续看好铜板块投资机会。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源等。

风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。