法国债市崩溃 向美国天量债务敲响警钟

智通财经APP获悉，随着法国财政状况恶化，法国债券市场“守夜人”给予了挥霍无度的法国政客激烈的反应，债券频遭抛售，这对美国也产生了一项重要提醒：市场很可能将决定债券可持续性的临界点，而且难以预测。

在过去的几个月里，美国金融高管和投资者对美国财政赤字不断增加的“讨伐”声浪越来越高。然而，尽管华尔街一片哗然，债券市场却对这一问题保持相对乐观的态度，转而关注美联储利率前景、通胀和经济。

这是因为，尽管许多人士认为若不着手解决，债务最终将成为危机，但由于美国的经济实力及其市场的持久吸引力，任何清算似乎都将在数年以后。

不过，法国人对财政计划的担忧导致收益率飙升这一经历值得警醒，这说明了若检查政府挥霍行为的债券守夜人突然从昏迷中醒来，将发生的情景。在未来几个月里，美国发生类似情况的风险正在增加，部分人士预计，在本周晚些时候，美国总统拜登和特朗普的第一场辩论之后，对政策前景的预估将开始在市场反应中有所体现。

一位在过去几个月中一直对赤字问题感到担忧的金融业高管表示，债务问题已经出现拐点的信号很可能来自市场。这位人士说，这可能将随着投资者开始更多关注两党政策讨论而出现，“或许在辩论结束后不久就会开始”。

一位政府官员说，虽然没人能预测问题会在什么时候出现，但他也从市场参与者处感受到对债务可持续性的担忧。他表示：“毫无疑问，我们面临着中期债务和赤字可持续性的挑战。”但他补充说，拜登总统有一项在10年内削减3万亿美元赤字的计划，以控制局面。

特朗普竞选团队没有回应置评请求。这位前总统谈到了减税、提高关税和减少联邦官僚机构中的浪费等问题。

市场情绪

市场爆发可能会带来问题并产生深远影响，尤其是如果持续爆发的话。例如，投资者预计美联储将在今年晚些时候开始降息。如果债券投资者对债务的可持续性感到恐慌，收益率就会上升，从而破坏美联储对于经济软着陆的努力。

本月早些时候，法国决定举行大选后，市场出现波动，打击了政府的融资计划和银行股。运动鞋制造商金鹅(Golden Goose)的首次公开募股(IPO)也因此推迟。

诚然，这一事件没有2022年英国债券崩盘那么可怕。部分分析人士认为，任何对法国国债的持续押注都只能取决于对欧元不可能终结的信念，美国的任何反应都会有类似的反作用力。

PGIM Fixed Income首席投资策略师兼全球债券主管罗伯特·蒂普(Robert Tipp)表示，对市场的任何影响都将取决于投资者当时的情绪。

Tipp说：“现在市场情绪很好。每个人都相信美联储的利率会走低，他们希望长期锁定这些收益率。”

但他补充说，在看跌的环境中，债务忧虑可能会导致美债收益率出现40-80个基点的波动。

不断膨胀的赤字

问题的规模似乎越来越大。上周，美国国会预算办公室将2025-2034财年的累计赤字预测比2月份预测的增加了2.067万亿美元。

从长期来看，投资者一直在关注。PGIM的Tipp指出，30年期美债收益率与同期限利率(称为SOFR掉期)之间的差异，SOFR掉期也像美债一样具有低信用风险，但不会受到增加美债供应带来的债务水平影响。

30年期美债收益率目前比SOFR掉期利率高出约75个基点，这表明投资者对美国政府发行的大量债务收取了更高的费用。

Tipp说，在2008年金融危机之前，这种利差一直是反向的，但在随后的十年里，随着债务水平的快速增长，这种利差发生了翻转。

相比之下，德国10年期政府债券的收益率比欧洲同等利率(ESTR swap)低14个基点，这在一定程度上反映了柏林较好的财政纪律。

一位要求匿名的业内高管接受采访称，如果进行一项调查，许多市场人士都会说债务将在未来五年内成为一个问题，而这一数额或在十年内翻番。

该人士说：“有些人认为，‘这将会反过来狠狠地咬我们一口’。但目前还没有人因为做这项押注而得到回报。”