中国银河证券24年银行业中期策略:关注风险预期改善、基本面积极因素

地产政策优化,一揽子化债推进,利好银行利润表修复,行业风险预期改善,有望对估值形成支撑。

智通财经APP获悉,中国银河证券发布研报称,地产政策优化,一揽子化债推进,利好银行利润表修复,行业风险预期改善,有望对估值形成支撑。考虑到房企销量尚未出现实质性拐点以及融资需求处于偏弱格局,银行基本面不确定性仍存,但积极因素正在积累,存款成本优化、政府债发行加速和信贷结构优化带来量价回升机遇。投资策略上,坚守红利策略,看好高股息标的配置价值,包括分红稳定的国有行和业绩稳健、股息率领先且分红比例提升较快的优质中小行;布局优质区域性银行估值低点,获取成长性溢价,重点关注江浙成渝优质城农商行。

中国银河证券主要观点如下:

银行板块回顾:收益表现超预期,估值逻辑重塑

截至6月20日,银行板块累计上涨15%,对机构吸引力提升。从投资与估值看,高股息策略受青睐,体现为:经济复苏初期+化债引发资产荒,叠加避险情绪仍存,以规模、定价和风险为核心的基本面因素短暂让位于以高股息、低波动为代表的红利价值。

风险:地产和地方债务化险仍以政策优化为主,预期改善先行

地产政策供需两端齐发力,二季度以来重心偏向需求端,加大去库存力度,有望带动预期回暖。银行地产风险影响短期可控,但受需求疲软冲击,亟需调整业务模式。一揽子化债推进,债务风险集中暴露可能性降低。政府债结构优化,中央层面加杠杆,信用、期限、成本和投向均面临改善,有助缓解地方债务压力,对银行资产质量产生积极影响,但会给扩表、资产配置与息差带来压力。

息差:下行空间收窄,存款成本优化将助力基本面修复

资产端定价有望继续下行但空间有限,受贷款竞争缓解、零售贷款投放比例增加、提前还款减少和重定价效应减弱影响,资产端收益率降幅预计小于上半年。银行息差改善抓手仍在负债端,成本有优化空间:(1)超自律行为受整顿,手工补息行为被禁止,压降国有行和股份行负债成本,测算叫停手工补息改善净息差5.03BP。(2)期限结构改善,中长期存款到期重定价加速存款挂牌利率调整成效释放。

扩表:信贷“挤水分”延续,政府债+结构优化为增长抓手

银行信贷投放供需两端均面临压力。供给端,监管弱化规模导向,整治资金空转,信贷投放节奏趋于均衡化。需求端,实体企业和居民融资需求保持低点,进一步制约了贷款投放的空间。房地产政策优化提振购房需求,叠加政府债发行加速助力基建投资,有利于撬动配套融资需求,缓解银行下半年扩表压力,测算专项债预计带动银行增量信贷9750亿元。盘活存量、优化结构关注度上升,叠加金融业“挤水分”力度加大,重点领域信贷成为新的业绩增长点。

风险提示:经济不及预期导致资产质量恶化的风险;定价持续下行的风险。

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