兴业证券：法国议会选举前瞻 风险与影响

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报认为德法带头右转或体现共同利益和局部利益的不协调——两国对欧盟财政的贡献最多，而疫后经济复苏却落后，为主张维护本国利益的极端右翼提供了受众。“分饼”是未来的核心矛盾。自法国议会解散后，法国国债较德债利差走阔，欧元贬值。2022年意大利极右党胜选曾扰动市场，法国议会选举或对欧元造成瞬时压力，支撑近期表现较强的美元，届时关注外溢影响。

6月30日，法国将举办国民议会选举。当前极端右翼和左翼均领先执政党所在的中间派联盟。本月初欧洲议会大选已见证极右党席位扩张，叠加对法国政局的担忧，近日欧元资产下挫。2022年，意大利极右党派的上台曾对资产价格造成扰动，需关注本周法国国民议会选举对市场的潜在影响。

2024欧洲大选回顾：中间派仍主导，极右翼冒头。

中右党团欧洲人民党(EPP)延续主导地位。在一定程度上确保了欧盟委员会主席和欧洲议会议长的连任。

但其他中间党团的议席被极端右翼挤兑。后者支持率明显提升——法、德极右党议席数均超执政党，意大利极右党席位大幅上升。由于四大经济体占据欧盟议会近半席位，头部“右转”或加剧欧盟不稳定性，市场担忧引发欧元资产价格下跌。

头部经济体为何右转?有何影响?

极右派取向：主张维护本国利益。极右党派大多怀疑欧盟一体化、反对移民、质疑中国，但不同国家的极右党在具体观点上也有分化。

大经济体右转：利益不一致。德法带头右转或体现共同利益和局部利益的不协调——两国对欧盟财政的贡献最多，而疫后经济复苏却落后，为主张维护本国利益的极端右翼提供了受众。但可能受到主流民意仍支持欧盟的影响，各国极端右翼的立场已从脱欧转向呼吁欧盟保护成员国主权利益，意味着极右派对欧盟完整性的威胁可能暂时有限，“分饼”是未来的核心矛盾。

难民负担增加，也对极右观点推波助澜。俄乌冲突后难民申请数量回升，已逼近2015-16年“难民潮”。四大经济体接收近四分之三的难民，和迟缓的经济复苏难以匹配，激化社会不满。

贸易和中欧关系：不确定性增加，但可能保持“去风险”基调。极端右翼在对华问题上存在分化，且并非所有极右党都把对华政策置于优先地位，不宜夸大外部风险。由于EPP维持欧盟领导地位，现任欧盟委员会主席冯德莱恩提出的“去风险”(de-risking)可能仍是中欧关系基调，强调“减少依赖”而非脱钩。实际上，今年以来中国大陆在欧盟进口中的份额明显回升。

法国议会重选，下一只黑天鹅?

内政极化、对外输出风险均加剧。执政党所在联盟落后极右党和左翼党，体现内政极化风险。同时，法国极右党不仅领先执政党，也在本土大幅领先欧洲议会领导党团EPP，意味着无论是对法国内政还是对欧盟整体的稳定性，法国极右派的威胁都在上升。

关注资产价格波动。自法国议会解散后，法国国债较德债利差走阔，欧元贬值。2022年意大利极右党胜选曾扰动市场，法国议会选举或对欧元造成瞬时压力，支撑近期表现较强的美元，届时关注外溢影响。

风险提示：欧洲地缘政治风险超预期。