开源证券：华润啤酒(00291)高端化战略成效显著 利润持续释放 首予“增持”评级

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，首次覆盖华润啤酒(00291)，给予“增持”评级，预计公司2024-2026年实现归母净利润59.90、66.95、73.52亿元，对应EPS为1.85、2.06、2.27元，高端化战略成效显著，利润持续释放，公司估值处理历史较低分位。公司作为国内最大的啤酒龙头，收购喜力中国区资产后高端化加速推进。

行业方面，2016年以来国内啤酒需求逐渐趋稳，告别高歌猛进拼抢销量的扩张时代，龙头份额逐渐集中，啤酒行业呈现区域割据的市场格局，行业开始步入了以经营提效和结构升级为主的高质量发展阶段。从供给来看，一方面存量竞争下格局稳固且逐渐改善，龙头关厂提效，中小啤酒厂退出市场，行业产能包袱出清;另一方面伴随啤酒消费升级、年轻消费群体崛起，高端啤酒市场持续扩容，龙头纷纷主动推进产品高档化，行业整体利润提速释放。

公司方面，发展一直围绕“3+3+3”战略布局展开，确定了3个发展阶段、成为世界一流啤酒企业的宏伟目标。公司已经完成了第一和第二阶段任务，即第一阶段的去包袱(关厂优化产能和精简队伍)、强基础(产品质量提升和创新+执行力提升等)、蓄能量(联姻喜力，推进4+4品牌矩阵建设)，第二阶段的战高端(高端销量接近最大竞品)、提质量(运营质量再次升级)、增效益(产能提效+管理优化+财务转型，全面提升盈利能力)。

华润啤酒当前正向第三个阶段迈进，即赢高端(高端市场规模超过所有竞品)、双对标(与海内外一流啤酒公司进行“双对标”)、做一流(实现市值与利润的“双超越”，成为世界一流)。当前公司继续打造喜力、纯生等重量级大单品，推进产品高端化;组织二次再造、打通产销环节，降低运营费用;优化全国产能布局、提升经营效率，全方位向世界一流啤酒企业迈进。