招商证券:本轮美国库存周期的弱补库特征

作者: 智通财经 刘璇 2024-07-02 09:43:49
由于上一轮主动补库力量较强,一定程度上压制了本轮库存周期斜率,主动补库动能偏弱,因此从数据层面上评估本轮主动补库属于弱补库。

智通财经APP获悉,招商证券发布研报认为,由于上一轮(2020.7-2021.4)主动补库力量较强,一定程度上压制了本轮库存周期斜率,主动补库动能偏弱,因此从数据层面上评估本轮主动补库属于弱补库。上下游补库仍领先于中游。中游库存周期分化显著,纸类与林业产品或处于主动补库,运输或处于被动补库,电气设备家电及组件、机械制造处于被动去库。

事件:2024年6月30日,BEA发布2024年4月美国分行业库存和销售数据。4月库存总额同比1.12%,前值0.92%;4月销售总额同比2.45%,前值2.09%。由于上一轮(2020.7-2021.4)主动补库力量较强,一定程度上压制了本轮库存周期斜率,因此从数据层面上评估本轮主动补库属于弱补库。14个大类行业中有11个行业处于主动补库,与上月相比没有变化,分别是上游的石油、天然气与消费用燃料,化学制品,建筑材料,金属和采矿,中游的纸类与林业产品,以及下游的汽车与汽车零部件,家庭耐用消费品,纺织品、服装与奢侈品,食品、饮料与烟草,日常消费品经销与零售,技术硬件与设备。

总体库存周期:主动补库动能偏弱。Census Bureau口径下,4月美国库存总额同比增速0.96%,前值0.59%;4月美国销售总额同比增速2.18%,前值2.09%。BEA口径下,4月美国库存总额同比1.12%,已连续6个月回升,前值0.92%;4月销售总额同比2.45%,前值2.09%。

美国行业库存周期:上下游补库仍领先于中游。从库存反弹力度看,4月金属和采矿,电气设备家电及组件库存同比,机械制造,汽车与汽车零部件4个行业库存同比回落,其余10个行业库存同比均有回升。从库存同比历史分位数看,4月总体库存同比分位数23.6%,大部分行业库存同比分位数继续上升。

上游:4个行业或均处于主动补库。

1)石油、天然气与消费用燃料:23年7月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

2)化学制品:23年9月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

3)建筑材料:24年2月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

4)金属和采矿:23年7月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

中游:库存周期分化显著,纸类与林业产品或处于主动补库,运输或处于被动补库,电气设备家电及组件、机械制造处于被动去库。

1)纸类与林业产品:23年12月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

2)电气设备家电及组件:23年9月进入被动去库,截至24年4月处于被动去库。

3)机械制造:23年12月进入被动去库,截至24年4月处于被动去库。

4)运输:23年6月进入被动补库,截至24年4月处于被动补库。

下游:6个行业或均处于主动补库。

1)汽车与汽车零部件:24年2月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

2)家庭耐用消费品:23年10月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

3)纺织品、服装与奢侈品:23年12月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

4)食品、饮料与烟草:23年12月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

5)日常消费品经销与零售:23年9月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。

6)技术硬件与设备:23年11月进入主动补库,截至24年4月处于主动补库。


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