交银国际：维持信义光能(00968)“中性”评级 目标价下调至4.51港元

智通财经APP获悉，交银国际发布研究报告称，维持信义光能(00968)“中性”评级，由于光伏玻璃价格走势远不及预期、扩产慢于预期、光伏发电利用小时下降以及人民币贬值，下调2024-26年盈利预测27%-33%，目标价下调至4.51港元(原6.65港元)。公司发布上半年业绩预告，预计归母净利润18.8-20.2亿港元，在低基数下同比增长35-45%，略低于该行预期。

交银国际主要观点如下：

需求疲软、供给持续增加，光伏玻璃供过于求加剧：

5月美国取消对进口双面组件的201关税豁免，并开展对东南亚4国光伏组件的双反调查，导致东南亚组件尤其是双玻组件对美出货锐减，由于库存压力，组件环节5-6月持续减产。上半年光伏玻璃日熔量增加1.8万吨至12.3万吨，其中3-5月投产加速，6月有所放缓。由于供给持续增长和需求下降，光伏玻璃4月下旬以来持续累库且近期加速，6月底行业库存天数增至29天以上(公司约20天)，导致2.0/3.2毫米玻璃每平米价格由4月的18.25/26.25元(人民币，下同)下跌13.7%/6.7%至6月底的15.75/24.5元，7月或将继续下跌。尽管东南亚组件产能对玻璃需求减弱，公司马来产能目前仍满产满销，但随着东南亚玻璃产能快速增加，相比中国的高销售溢价在收窄。

光伏玻璃产能管控长期将趋严：

6月18日工信部公布《水泥玻璃行业产能置换实施办法(2024年本)(征求意见稿)》，相比旧版，删除了“光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案，但要建立产能风险预警机制”表述。该行认为这表明产能管控将趋严，未来不排除将参照浮法玻璃严格管控，由于目前已获批的新产能较多，该政策对2024-25年供给影响较小，但有望明显改善2026年及之后的供需关系。由于只有极少数龙头企业有能力在海外建厂，该行认为产能管控趋严将有利龙头提高市占率。

公司光伏玻璃扩产放缓，多晶硅投产陷入两难：

公司马来21200吨光伏玻璃产线中的第1条6月初点火，另1条计划在7月底或8月初点火(原定6月)，安徽原定上半年点火的21000吨推迟至7月底前，该行预计公司年产量将增长29%，低于35%的年初目标。由于化工园区验收延期，公司首个多晶硅项目投产推迟至4季度，多晶硅价格近期暴跌至4万元/吨以下，当前价格下投产后将面临严重亏损，因此该行预计该项目投产已陷入两难，或将进一步推迟。