国投证券:调味品行业复苏斜率放缓 线上及工业化布局有望成为新增量

作者: 智通财经 刘璇 2024-07-03 14:04:54
随着外卖扩张和预制菜的普及,家庭端部分调味品消费量转移至如预制菜、料理包等餐饮及食品工业渠道,为行业带来新增量,预制菜口味还原诉求提升,对调味品企业要求逐步加强,工业化趋势成新机遇。

智通财经APP获悉,国投证券发布研报认为,当下餐饮渠道承压抑制调味品用量,而商超客流量不可逆下降,均价增速收窄,整体导致板块承压。调味品企业加快渠道开拓进程,从各自优势渠道如传统商超、流通向餐饮、食品工业等新进入渠道扩展,伴随渠道推进,经销商开拓速度显著提升。线上及工业化布局有望成为调味品行业的新增量,上市公司亦加速开拓,线上及食品工业渠道布局持续推进。当前调味品行业复苏斜率放缓但并非单边下行,该团队认为行业内仍存在结构性机会。

需求增速放缓,板块处于底部区间

复盘疫情以来餐饮行业及调味品板块表现发现二者整体呈现正相关,随着行业需求复苏放缓,行业进入中低速发展阶段,发展质量成为关键。拆分来看,零售渠道价增为先,餐饮渠道量增放缓,当下餐饮渠道承压抑制调味品用量,而商超客流量不可逆下降,均价增速收窄,整体导致板块承压。

解码渠道:顺势而为,向新而生

终端需求分化,国投证券试图分析当下调味品行业弱 beta 下主要渠道的增长机遇:

餐饮渠道:复苏节奏放缓,寻找定制化增量

餐饮渠道销量大且易守难攻,是调味品企业最核心渠道。疫情影响消费场景,餐饮行业营收持续受损,高压下标准化、连锁化进程持续推进,企业定制化需求提升。

零售渠道:商超客流量下滑趋势延续,线上成为新战场

线下:商超客流量下降,流通渠道开拓推进。随电商平台及本地生活平台快速发展,商超客流量显著下降,但仍是调味品购买和宣传的主阵地。同时企业也在流通等渠道加速开拓,寻求线下新增量。

线上:线上占比小幅提升,企业着力稳定价盘及货源。行业碎片化趋势下,线上渠道小幅提升,线上线下产品区隔、减少窜货及稳定价盘是主要命题。由于调味品购买频次低且囤货需求弱,货值低而运费占比较高,线上并非主攻渠道,以提升品牌力为主。

食品工业:工业化加速推进,关注渠道新增量

随着外卖扩张和预制菜的普及,家庭端部分调味品消费量转移至如预制菜、料理包等餐饮及食品工业渠道,为行业带来新增量,预制菜口味还原诉求提升,对调味品企业要求逐步加强,工业化趋势成新机遇,建议持续关注。

企业积极求变,逆势寻破局之道

企业加快渠道开拓进程,从各自优势渠道如传统商超、流通向餐饮、食品工业等新进入渠道扩展,伴随渠道推进,经销商开拓速度显著提升。从区域看,除海天味业基本实现全国化布局之外,其他个股在省外或非主销区经销商数量快速提升。线上及工业化布局有望成为调味品行业的新增量,上市公司亦加速开拓,线上及食品工业渠道布局持续推进。海天味业挖掘餐饮增量,发力定制化;中炬高新在新管理层带领下加强餐饮布局,全国化持续推进;千禾味业着力开拓流通增量,线上优势延续;天味食品大 B 发力定制餐调,收购食萃布局小 B。

当前位置如何看待调味品行业投资机遇?

当前调味品行业复苏斜率放缓但并非单边下行,国投证券认为行业内仍存在结构性机会,龙头具备穿越周期的能力,积极求变适应当下的公司有望走出独立行情。中期建议关注中炬高新、千禾味业等;长期国投证券看好餐饮端修复及渠道加速扩张、布局食品工业渠道的企业,推荐海天味业、天味食品、宝立食品等。

风险提示

食品安全问题,行业竞争加剧,需求恢复不及预期,原材料成本超预期上行等。


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