中信证券：从海螺水泥(600585.SH)提质增效行动方案看水泥行业投资机遇

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，海螺水泥(600585.SH)发布2024年度“提质增效重回报”行动方案，持续推进绿色低碳发展、聚焦水泥主业。从水泥行业来看，水泥销售采用现款现货的方式，各企业现金流充足，均具备提高分红率的基础。同时，随着节能降碳政策趋严，水泥行业供给侧具备收缩机遇。该行认为，水泥企业积极协同，共同维护行业的生态，水泥价格出现上涨，带动行业盈利能力的恢复。在环保政策日渐趋严下，中低端的落后产能有望加速出清。

事项：海螺水泥发布2024年度“提质增效重回报”行动方案，旨在切实履行上市公司的责任和义务，维护全体股东利益。

中信证券观点如下：

水泥行业现金流充足，具备提高分红率的基础。

海螺水泥自2002年上市以来，年均分红率达32%，2022-23年分红率(含股份回购)提升至50%以上，累计在资本市场募集资金137.62亿元，累计现金分红789.72亿元，为募集资金的5.74倍。海螺水泥能够提高分红率主要因为水泥行业普遍采取现款现货的商业模式，现金流状况较好。2023年海螺水泥/天山股份/华新水泥/冀东水泥/上峰水泥经营活动现金流净额分别为201.06/169.51/62.36/ 29.90/ 11.17亿元，整个水泥行业均具备提高分红率的基础。

节能降碳政策趋严，水泥行业供给侧具备收缩机遇。

海螺水泥持续进行节能降耗改造，根据公司公告，2023年吨熟料综合能耗为102.63kg标煤，同比下降2.1%，已经接近《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)》中规定的标杆能耗100kg标煤。水泥行业也持续推进低碳政策，2024年5月，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出到2025年底，水泥行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。按照电热当量法计算，2020年底约5%的水泥熟料产能达到标杆水平，24%的产能低于基准水平。水泥行业节能降碳政策的趋严，有利于加速落后产能的出清，优化竞争格局。

2024年水泥协同优于往年，海螺水泥引领协同发展。

海螺水泥提出2024年将按照“盈利是目的，份额是基础”的总体思路，以年度目标为导向，多措并举提升经营效益。从整个行业来看，受到下游地产行业的影响，水泥行业的需求面临较大的挑战。截至2024年6月，房地产开发投资完成额累计同比下降10.10%，房屋新开工面积累计同比下降24.20%，基础设施建设投资累计同比增长6.68%。根据百年建筑网的数据，2024Q1/Q2水泥熟料运转率平均仅为40%/52%。在水泥行业面临较大压力下，6月底华东/华北/东北/中南/西南/西北地区水泥价格分别比3月底上涨 14.29/ 17.04/ 81.67/ 21.67/ 65/20元/吨，涨幅为4%/ 6%/ 22%/ 6%/ 19%/ 5%。进入7月份以来，长三角地区水泥价格再次启动上涨。在水泥企业积极参与协同下，水泥盈利能力有望得到进一步恢复。

风险因素：宏观经济承压;水泥需求不及预期;煤炭等能源成本增加;海外业务拓展不及预期;水泥行业竞争加剧。