亏损19亿港元，号称最大肉制品企业的雨润食品(01068)还能撑多久？

本文选自“蓝鲸财经”，作者杨泽世。

近日，雨润食品(01068)发布2017年度业绩报告称，其2017年收益约为120.57亿港元，同比下降27.8%;净利润亏损19.15亿港元，较上年23.42亿港元的亏损，额度有所收窄。

雨润食品表示，在2017年雨润的生猪平均采购价比去年下降18%。2017年上半年，生猪价格在一月份上涨后，连续五个月出现下跌，且跌幅从个位数升至两位数。六月份开始猪肉价格止跌回升，呈稳中上行迹象。

业内人士指出，由于2017年市场上猪肉的不景气，导致雨润食品加工的肉制品市场也随之衰落。此外，往年业绩的逐年下滑，导致企业伤痕累累，以及雨润董事长祝义才被指定居所监视居住都影响到雨润的发展。

营销专家路胜贞向蓝鲸产经记者表示，雨润业绩下滑，原因来自主要领导人的影响，作为一家上市公司，企业领导人的不稳，会导致资本市场的不稳，进而影响其融资投资，扩大与竞争对手之间的竞争投入。并且在品牌投入方面与其他竞争品牌相比明显下降或不足，这样也影响到终端消费者对雨润的认知，也影响经销商对雨润品牌经营的积极性。

业绩持续低迷

雨润是中国低温肉制品生产商，旗下拥有雨润牌低温肉制品、雨润牌鲜冻分割猪肉、旺润高温火腿肠三个明星产品。

据公开资料显示，雨润食品冷鲜肉在2017年销售额为92.75亿港元，较去年減少32.1%，占上游屠宰业务收益约91%;低温肉制品的收益为19.14亿港元，较去年增加1.5%，占下游深加工肉制品业务收益约90%。

数据显示，雨润食品2017年度屠宰量约为546万头，比去年減少约17.6%。上游业务的整体销售收入(抵销內部销售前)比去年減少31.1%至101.62亿港元。在2017年生猪价格处于下跌趋势的情况下，加上雨润食品以保持最大利润为目标，在屠宰量的增长上作出了适当的妥当，上游业务的整体銷售收入因此有所下调。在深加工肉制品方面，销售额(抵销內部销售前)为21.34亿港元，比去年增加1.4%。

路胜贞认为，其它品牌都在加大冷鲜肉的供应，并加大熟食的高端产品的研发，尤其冷鲜肉占据了肉食产品几乎半数的销售额，雨润在这一块落后于竞争对手，也限制了其市场的影响，尤其高端产品的缺乏，更限制了其利润的提升。

同时，雨润食品还表示，面对市场上种种波动不稳定因素，通过一切可行的措施及方法，減少集团的资本性开支，优化现有的资产结构，加强品牌形象及市场定位，拓展销售渠道及网络，来保持业务的稳定性。

2017年，雨润在经营费用方面花费19.94亿港元，较去年的26.82亿減少25.7%，其中包括若干资产的減值亏损约6.74亿。雨润食品对经营费用減少解释为，非流动资产的减值亏损比去年下跌约5.82亿，加上雨润为了减省开支，对部分岗位采取了进一步压缩措施，因此工资及相关员工成本有所下调。扣除減值亏损后的经营费用占雨润收益10.9%。

此外，雨润的财务开支也相对减少，2017年财务开支为2.64亿，而去年为4.04亿，減幅34.7%，雨润表示主要由于人民币于回顾年度内升值，为雨润带來汇兑收益所致。

持续经营能力存在不确定性

值得注意的是，雨润在持续经营能力方面可能会存在重大的不确定性。

据公开资料显示，2017年，该集团的毛利为7.23亿港元，净利亏损19.15亿;流动负债净额为79.12亿;总银行及其他贷款及融资租赁负债为75.64亿，其中72.14亿元将于2017年12月31日起12个月内到期;未能满足若干银行贷款共59.16亿的贷款契诺，其中18.46亿于2017年12月31日或之前到期偿还。

同时，雨润若干附属公司还涉及不同的索偿诉讼。加上，截至2017年12月31日止，确认有可能通过出售收回而非通过继续使用收回的物业、厂房及设备及预付租赁款项的减值亏损合共为6.03亿。

除此之外，雨润食品核数师大华马施云会计师事务所表示，未能从管理层取得综合财务报表附注所载有关持续经营假设的足够支持基础，以确认其合理性及可支持性。因此，该事务所无法评估编制综合财务报表时使用可持续经营的基础恰当性或合理性。

据了解，雨润集团形成了食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑为一体的多元化企业。并且在食品方面，纵向覆盖种植、饲料、育种、养殖、屠宰、精深加工、生鲜连锁、熟食专卖、冷链运输和电子商务;横向延伸至生物制药农产品物流、包装印刷、机械制造等;产业遍及猪、牛、羊、鸡、鸭、鹅、兔等，发展成从田头到餐桌的全链经营企业。

但遗憾的是两大主营业务盈利能力均出现下滑。据2016年年报显示，冷鲜肉销售额为136.69亿港元，较2015年减少15.3%;低温肉制品收益为18.86亿，较2015年减少15.5%。

路胜贞认为，多元化发展需要看宏观环境的变化，雨润涉及的金融、地产、物流等行业，其中大部分在宏观调整的范围。而且这些行业存在的问题和隐患由来已久，企业的贷款融资环境已经不像此前那么乐观，尤其在雨润自身的资金积累和资金再生能力降低的情况下，多元化会变得很困难。

据公开资料显示，雨润已经开始出售旗下资产来回笼资金。以1495.4万港元的代价，出售一家冷鲜肉及冷冻肉分部的全资附属公司的全部权益，出售亏损为84.2万港元已确认于2017年度的损益;以6671.3万港元的现金代价，出售一家冷鲜肉及冷冻肉分部的全资附属公司的全部权益，出售收益的6289万港元已确认于2016年度的损益。

路胜贞表示，出售旗下资产是为了弥补业绩上的糟糕表现，进行卖血求血的自我疗伤行为，也是弥补资金链的短缺。（编辑：庄禾晴）