中信证券：多因素或推动欧洲风电开启新一轮景气周期

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，政策支持、海风项目拍卖量增加、融资环境改善等多种因素或推动欧洲海上风电开启新一轮景气周期。政策上，差价合同电价支持海上风电的发展;海风拍卖上，近期欧盟委员会同意了法国一项108亿欧元的计划用以支持2.4-2.8G的海上风电项目;融资环境上，2024年6月6日欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点，预期利率的下行也将为海风融资创造良好的环境;另外，产能的扩张也将为装机增长提供支撑。

该行表示，欧洲海风的增长也将有利于带动已经进入欧洲海风供货体系的国内零部件企业订单和出货的增长，该行建议关注海缆、基础和部分风机零部件环节。

中信证券观点如下：

多种因素或推动欧洲海风开启新一轮景气周期。

政策支持、海风项目拍卖量增加、融资环境改善等多种因素或推动欧洲海上风电开启新一轮景气周期。根据GWEC的数据，未来10年全球海上风电新增装机的年均增速在20%，其中欧洲的海上风电装机增速最为明显，预计2024-2026年欧洲海上风电的新增装机分别为3.7GW/5.6GW/8.4GW。而近期欧洲海上风电项目拍卖数量的增加，将会为2027年以后的海风项目的建设提供项目储备，打开欧洲海上风电项目长期增长空间。欧洲海风或将开启新一轮景气周期。

海风项目拍卖数量或明显增加，支撑中远期海上风电建设。

据中国能源网报道，欧盟委员会近期批准了法国一项价值108.2亿欧元的计划，用以支持法国海上风电的建设和运营，涉及2个项目，合计容量为2.4-2.8GW，其中南大西洋风电场(South Atlantic/Oleron)的规划容量为1.0-1.2GW;诺曼底风电场(Normandy2)的规划容量为1.4-1.6GW，该两个项目预计在24Q3启动拍卖流程，预计的投产时间在2033年。该行预计，2024年下半年，法国、德国和丹麦等多个欧洲国家将逐步开启海风项目的拍卖招标，且拍卖数量有望创历史新高，海风项目拍卖招标数量的增加也为2027年之后欧洲海上风电的建设提供项目支撑。

海风拍卖数量增加得益于差价合同等政策支持。

欧洲海风拍卖数量的增加最重要的是得益于政策的支持。此前，英国政府决定，为吸引更多开发商参与海上风电建设，将境内海上风电项目“差价合同”(CfD)的最高执行电价从44英镑/MWh提升至73英镑/MWh，增幅达66%，同时也将漂浮式海风项目价格从116英镑/MWh提升至176英镑/MWh，增幅达52%。此外，相关项目的供应链碳减排水平也将成为在2025年竞标中能否获得更高电价的重要条件。根据差价合同约定，当市场电价低于与政府间约定电价时，政府将补偿该部分价差;当实际售电价格高于约定电价时，电力企业将额外的售电收益返还给政府。

利率下行，融资环境预计将有所改善。

2024年6月6日，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点，其中存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别下调至3.75%、4.25%和4.5%，这是欧洲央行自2019年以来的首次降息。而预期利率的下行也将为海风融资创造良好的环境。另外，欧洲的开发商也在积极寻求融资的改善，增强资产负债表能力，从而有效的支撑未来海上风电项目的开发。

欧洲海风招标和建设的景气度将带动产业链出货量的增长。

欧洲海上风电开启景气周期也将带动产业链出货量的增长，其中部分环节中国内企业已经进入欧洲海上风电的供应体系，具备明显的先发优势。

投资策略：

欧洲海上风电将开启新一轮招标和建设景气周期，其中拍卖招标数量的增加将打开欧洲海上风电中远期增长空间，而项目装机量的增长也将带动产业链出货量的增加，该行建议关注进入欧洲海风供货体系的国内零部件企业订单和出货的增长，建议关注海缆、基础和部分风机零部件环节。

风险因素：新增海风建设不及预期，利率下行不及预期，欧盟对海上风电相关产品的贸易保护壁垒。