国泰君安：预计24Q2险企利润环比改善 产寿业绩均好于预期

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，负债端看，客户需求好于预期叠加产品新业务价值率改善，预计24年上半年寿险NBV维持较快增长，财险上市险企均积累了较厚的准备金安全垫，有利于承保利润维持平稳。投资端看，央行引导长端利率企稳回升有利于推动投资收益率改善，预计24年上市险企利润逐季向好，维持行业“增持”评级。建议增持预计24年中报NBV和利润表现较优的中国太保(601601.SH)；资产端弹性更大的新华保险(601336.SH)、中国人寿(601628.SH)；受益于地产回暖的中国平安(601318.SH)；承保盈利好于预期的中国财险(02328)。

国泰君安主要观点如下：

预计权益市场同比改善推动24H1利润环比改善

24Q2权益市场表现好于23年同期，推动上市险企在24H1利润环比改善。此外，为匹配长端利率下行导致的固收息差收入下降，叠加新会计准则下加大OCI权益配置来平滑利润表，上市险企普遍加大对于“类固收”红利资产的配置，获取较好的投资回报。国泰君安预计，24H1上市险企净利润增速较24Q1环比改善，分别为：中国太平(37.7%)>中国太保(8.8%)>中国人寿(6.3%)>中国平安(6.0%)>新华保险(-2.3%)>中国人保(-14.7%)>中国财险(-19.6%)。

寿险客户需求持续旺盛，预计NBV好于预期

产品期限结构调整导致总保费增长分化，二季度新单压力好于预期。产品定价利率切换、银保“报行合一”以及保险公司优化产品结构三大因素影响下，上市险企二季度新业务价值率同比明显改善。国泰君安预测上市险企24年上半年NBV增速在可比口径下分别为：太平人寿(75.0%)>人保寿险(30.0%)>太保寿险(28.0%)>新华保险(20.0%)=友邦保险(20.0%)>中国人寿(14.0%)>平安寿险(12.3%)。得益于新业务价值贡献提升以及投资收益改善，预计上市险企2024年上半年EV增长有所回暖。

财险保费增长分化，预计COR抬升好于预期

2024年上半年上市险企财险保费增速分化。车险保费低速增长，预计主要受新车销量增速放缓以及车均保费下降影响。非车策略分化，头部险企持续推动业务结构优化。预计赔付率抬升而超出费用率改善的幅度，因而综合成本率小幅抬升，预计24年上半年上市险企COR小幅抬升，分别为：人保财险(97.2%，同比0.8pt)、太保财险(98.2%，同比0.3pt)、平安财险(99.2%，同比1.2pt)。上市险企有较大未决赔款准备金释放空间，有利于利润稳定性。

风险提示：监管不确定性；资本市场波动；巨灾频次提升。