招商证券：维持保险行业推荐评级 股、债、房任意因素催化均有望带来β行情

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，维持行业推荐评级。2024H1寿险供需两旺、产险短期有所承压，资产端险资红利策略超额显著，上市险企利润有望在低基数下实现较好增长。下半年负债端景气度高位延续可以预期，资产端改善空间大弹性足，股、债、房任意因素催化均有望带来β行情，保险股成为博弈政策、经济、利率和股市的较好工具。

招商证券主要观点如下：

寿险保费方面，上半年上市险企增速分化，NBV均有望保持两位数以上增长。

2024年1-6月，上市险企寿险保费收入同比增速分别为：中国平安+5.0%>中国人寿+4.1%>人保寿险+0.3%>太保寿险-1.2%>新华保险-8.4%，其中6月单月分别为：人保寿险+30.1%>中国平安+14.7%>中国人寿+3.2%>新华保险+3.2%>太保寿险+2.3%。上半年平安、国寿总保费增速较快，预计主要是去年同期的新单增长带动今年续期保费同比大幅提升;新华降幅高于同业，预计是受趸交业务大幅减少的影响。

从新业务来看， 2024H1平安个险新单同比-5.7%;太保代理人渠道新保业务同比+3.4%，其中期缴+4.0%;人保寿险长险新单期缴同比-16.5%，其中6月单月同比-35.0%。考虑到预定利率降低、产品结构优化和“报行合一”减少费用投放带来的Margin大幅提升，预计2024H1上市险企NBV均有望保持两位数以上增长，负债端高景气延续。

财险保费方面，上半年老三家均稳健增长，COR或将小幅抬升。

2024年1-6月，上市险企财险保费收入同比增速分别为：太保财险+7.7%>平安财险+4.1%>人保财险+3.7%，其中6月单月分别为：太保财险+8.0%>平安财险+6.4%>人保财险+6.1%。

分险种来看，2024H1老三家的车险保费同比增速分别为：平安财险+3.4%>太保财险+2.8%>人保财险+2.5%，其中6月单月人保财险的车险保费同比+1.8%，预计是受我国狭义乘用车零售销量下滑和车均保费下降的共同影响。2024H1老三家的非车险保费同比增速分别为：太保财险+12.3%>平安财险+5.3%>人保财险+4.6%，其中6月单月人保财险的非车险保费同比+9.2%，各细分业务均实现正增长。受出行恢复与大灾损失影响，上半年财险赔付率面临一定抬升压力，费用率有望下降但对冲作用可能有限，预计2024H1上市险企COR或将小幅抬升。

风险提示：经济增长不及预期;监管收紧；产品吸引力下降;资本市场波动；利率下行；寿险转型低于预期。