华创证券：NBV景气度有望延续 COR或受灾害影响略有上行

智通财经APP获悉，华创证券发表研报称，中期来看人身险NBV增速预计维持景气度，产险COR或小幅上行，投资表现二季度同比有望好转。整体来看，保险行业中报业绩或好于预期。向前展望，步入下半年NBV margin利好因素淡化，驱动由价转量，产险方面基数效应下COR或同比好转，但仍需关注极端天气与灾害影响。

本周行情复盘：本周保险指数上涨3.82%，跑赢大盘2.61pct。保险个股普遍上涨，友邦+7.44%，太平+7.10%，国寿+6.64%，平安+3.79%，新华+3.60%，人保+2.90%，太保+2.82%，财险+2.42%。十年期国债收益率2.26%，较上周-1.5bp。本周热点：

(1)7月12日，据财联社记者获悉，中国人寿和新华人寿共同设立的私募证券投资基金稳步建仓，已投入相当规模资金入市，并准备长期持有。

(2)本周，中国人寿与中国太保分别实施2023年利润分配方案。7月11日，中国人寿每股派发现金红利人民币0.43元(含税)，共计派发121.54亿元。7月12日，中国太保每股派发现金红利人民币1.02元(含税)，共计派发98.13亿元。

2024H1业绩前瞻：

人身险：Q2新单增速或好于预期，预定利率下调依旧带来NBV margin改善利好。一季度来看主要受开门红新规+报行合一影响，除太保(同比+0.4%)以外，上市险企人身险新单增速普遍承压，其中银保渠道受政策影响较为明显。二季度政策影响基本消化，但由于高基数影响此前新单预期较为悲观。部分险企下架3.0%的增额终身寿，并于七月上架2.75%的增额终身寿。上市险企销售端短期或承接利好，从保费增速看5月仍能实现环比改善，预计新单增速或好于预期。“价”的层面，Q2延续预定利率上限同比下降的利好，NBV margin改善有望继续带来对NBV增速的支撑。整体来看NBV增速或略低于Q1表现，但仍能维持两位数增长，华创证券预测24H1上市险企NBV增速排序：人保>新华>太保>国寿>平安。

产险：景气度预计不及去年同期，COR受灾害影响环比或略有上行。保费规模上，今年以来产险行业增速明显低于同期水平。车险方面，去年同期受益于防疫措施优化、出行恢复，汽车市场需求提升带来相对高基数，此外由于报行合一影响今年车均保费有所下降。非车险方面，政策性农险受招标节奏、到账情况等影响增速有所下滑，健康险市场需求亦未见明显回暖，高风险险种持续出清。COR表现上，受南方降雨影响，雨季相关灾害频率与程度逐步超预期。截至7月11日12时，湖南、浙江、安徽、福建、江西、广东、广西、贵州等地保险机构累计接到报案9.5万件，估损(报损)金额32.1亿元，已赔付和预赔付金额超11亿元。华创证券预计，受灾害影响上市险企COR均环比略有上行，同比亦承压。华创证券预测24H1上市险企COR排序：人保<太保<平安。

资产端：投资收益环比预计略有下行，同比或好转。长端利率(十年期国债收益率)二季度低位震荡，小幅下行9bp(一季度下行27bp)。权益市场方面，大盘(沪深300指数)二季度震荡下行，收跌2.14%(一季度收涨3.1%)。资本市场共振影响，上市险企预计投资表现环比下行。但同比来看，去年同期长端利率下行19bp，大盘收跌5.15%，预计投资端同比有所好转。

投资建议：中期来看人身险NBV增速预计维持景气度，产险COR或小幅上行，投资表现二季度同比有望好转。整体来看，保险行业中报业绩或好于预期。向前展望，步入下半年NBV margin利好因素淡化，驱动由价转量，产险方面基数效应下COR或同比好转，但仍需关注极端天气与灾害影响。当前市场风格偏防御，推荐估值处于相对低位(0.81x pb)、分红比例维持40%以上的财险龙头中国财险H，以及产寿基本面稳健、“长航转型”带来阿尔法动能的中国太保。权益市场回暖情况下，建议关注弹性品种新华保险、中国人寿。若地产风险修复，建议关注中国平安。

当前PEV估值：友邦1.13x、国寿0.71x、平安0.56x、太保0.50x、新华0.39xPB估值：财险H0.81x、人保A0.96x。

风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动