中信证券保险业下半年策略：降本增效有潜力 关注贝塔机会

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，目前寿险行业面临低利率的艰巨挑战，转型出路主要在负债端，监管外力正在驱动行业降低负债成本和渠道成本，利好头部寿险公司。市场关注点主要在资产端，预计随着宏观经济和政策因素边际变化将继续呈现较强的贝塔机会。财险行业不存在利差损等方面的担忧，有望延续较高的确定性。该行预计寿险行业正处于边际改善阶段，2024年二季度开始业绩有望实现同比改善，关注宏观经济和政策边际变化，建议均衡配置主要上市公司。长期来看，低负债成本是保险股阿尔法的主要来源，保险公司降本增效创造长期价值。

中信证券观点如下：

寿险：严监管助力降本增效，预计以贝塔机会为主。

在国债长端利率维持低位的背景下，寿险公司资产端面临艰巨挑战，总体上缺乏有效破局思路，转型更需要依靠负债端驱动。受制于行业竞争和囚徒困境，寿险公司负债端自下而上主动转型成效相对有限，业务增长主要依靠相对较高预定利率的增额终身寿险驱动，转型需要自上而下外力驱动。2023年以来，金融监管总局推动行业降低负债成本和渠道成本，为行业带来边际利好，头部寿险公司尤为受益，保单新业务价值率有所提高。

目前最新备案的传统险预定利率已经下降至2.75%，但仍然处于较高水平。该行期待监管进一步推动行业降低预定利率，促进负债端向分红险和万能险转型，头部寿险公司有望分享竞争环境改善和供给侧集中的红利。从寿险股投资逻辑看，目前市场关注的重点仍然是资产端，尤其是利率、地产、权益等宏观因素的边际变化。近期央行稳定长债利率的意愿和动作加大，地产政策加码带来一二线城市二手房交易好转，权益资产也存在筑底迹象，该行预计寿险股下半年仍然有望随着以上因素演绎贝塔机会。

财险：降本增效仍有潜力，利好三大寡头公司。

财险行业需求更加稳定、市场寡头格局固化。监管持续推动行业降低渠道费用，优化新能源车定价机制，推动提升承保效益，头部财险公司长期具有可持续的盈利和增长底线。该行认为，财险头部公司凭借商业模式优势(负债成本优势)，不存在利差损担忧，有望保持较强的长期盈利能力。

风险因素：长端利率下行;资本市场大幅波动;房地产复苏乏力;代理人脱落;保单销售低迷;巨灾损失超预期。