德邦证券:持续看好煤炭板块投资价值 重视焦煤底部布局

证监会推动上市公司高质量分红,险资成本持续下降背景下,煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击,持续看好煤炭板块投资价值。

智通财经APP获悉,德邦证券发布研究报告称,2023年煤炭行供给增速开启下行后,煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显,二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究,经济复苏叠加弱供给,煤价中枢有望逐年稳步提升;此外,2024年国资委全面推开国有企业市值管理,证监会推动上市公司高质量分红,险资成本持续下降背景下,煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击,持续看好煤炭板块投资价值。

德邦证券观点如下:

沿海日耗延续上行,煤价小幅上涨。

A)价格及事件回顾:本周秦皇岛港力煤Q5500价格小幅上涨至854元/吨(环比+0.95%)。坑口方面,非电端维持刚需补库,少数煤矿根据销售情况窄幅震荡。港口方面,终端沿海日耗提升至历史高位,港口库存小幅去化,后期需求预期叠加成本倒挂,贸易商出货意愿不强。下游方面,高温提振用电负荷,终端库存延续去化,日耗上行,终端或仍将释放部分需求。

B)价格短期观点:该行判断煤价有望开启震荡反弹。i)迎峰度夏开启:随着“格美”台风北上,28日之后,长江中下游一带的高温预计又将增多,杭州、南京等城市将连遭高温天气,电厂日耗或迎恢复性增长,采购需求有望好转;ii)港口库存延续去化:截至7月19日,北方港(不含黄骅)库存合计2361.6万吨,周环比下降55.5万吨;iii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期尿素开工率为83.43%,处于历史同期高位。

C)价格中长期观点:该行认为动力煤850元/吨有强支撑。i)2024年1-6月全国煤炭总产量22.66亿吨,同比下降1.72%,年化产量仅45.32亿吨,较2023年的46.6亿吨有所下降;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024年进口量大概率出现减量。

设备更新政策加码,铁水维持高位运行。

A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格下跌至2030元/吨(环比-3.79%)。焦煤方面:产地方面,前期限产停产煤矿恢复,供应回升明显。下游方面,受到原料煤让利影响,焦企盈利尚可,开工积极性维持稳定,根据Mysteel数据,本周全样本独立焦企产能利用率74.12%,环比下降0.41PCT。焦炭方面:受本周终端成交下滑影响,焦炭看降情绪渐浓。下游方面,本周247家铁水日均产量为239.61万吨,环比减少0.04万吨,铁水延续高位震荡,叠加下游钢厂库存偏低,后期补库需求仍存。

B)价格短期观点:该行判断双焦价格将底部企稳。i)铁水产量高位运行&钢厂库存低位,刚需补库下,原料需求有持续性。

C)价格中长期观点:该行认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有望震荡反弹。i)2024年5月地产迎密集政策,包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等,黑色需求有望企稳;ii)国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新,投资拉动效应显著,焦煤长期需求预计有保障。

推荐三个方向:

1)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业(601225.SH)、山煤国际(600546.SH)等;

2)长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性,煤电一体顺应政治导向,协同发展熨平风险周期,推荐:新集能源(601918.SH)、甘肃能化(000552.SZ)等;

3)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)等。

风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;新建项目不及预期。

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