中国银河证券：当前出海指数估值水平较低 业绩增速预期向上 电子等行业值得关注

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，近年来，出海指数表现与MSCI亚洲新兴市场指数、MSCI越南指数的相关性明显升高。当前出海指数估值水平较低，业绩增速预期向上，未来景气度较高，从而具备较高的投资价值。电子、家用电器、汽车、机械设备、石油石化、轻工制造、美容护理、交通运输等行业海外收入占比高、2024年业绩预期增速较高，且当前估值处于历史中低水平，值得重点关注。

中国银河证券主要观点如下：

中国银河证券指出，2014年以来，出海指标选股有效性排序为：高海外毛利率指标>高海外收入占比指标>高海外毛利率减国内毛利率差额指标。此外，2021-2023年，上述三类指标有效性均较高，即近年来出海主题投资策略有效性较高。

中日企业出海背景对比

21世纪20年代的中国与20世纪90年代的日本面临的内外环境有较多相似之处，包括经济增速放缓、产能利用率下降、劳动力成本优势减弱、产业升级需求提升、国际贸易摩擦升级、贸易运输成本升高等方面。因此，中国企业出海或可回顾日本的历史经验分析。

中国产品出海

从历史数据来看，中国出口增速与全球制造业景气度高度正相关，本轮全球制造业PMI的见底回升或意味着全球去库周期即将结束，从而带动中国出口回升。

我国历年出口金额中，2014年以来，亚洲占比接近一半，其中东南亚国家联盟2023年占比15.5%；欧洲2023年占比14.8%；然后是北美洲，其中美国2023年占比14.8%；拉丁美洲、非洲、大洋洲占比2014年以来呈小幅上升趋势。

从出口产品来看，按HS分类，机电、音像设备及其零件、附件出口金额占比始终高于40%；其次是纺织原料及纺织制品，2023年占比8.62%；贱金属及其制品2023年占比7.93%；车辆、航空器、船舶及运输设备2023年占比7.20%；杂项制品2023年占比7.03%。

中国产能出海

2022年末，中国对外直接投资存量27548.1亿美元。亚洲地区占比66.5%，拉丁美洲占比21.6%，欧洲占比5.1%(欧盟占比3.7%)，北美洲占比3.8%(美国占比2.9%)，大洋洲和非洲分别占比1.5%、1.5%。

2022年末，中国对外直接投资存量规模上千亿美元的行业有6个，分别是租赁和商务服务业、批发和零售业、金融业、制造业、采矿业、信息传输/软件和信息技术服务业，投资存量分别占比39%、13.1%、11%、9.7%、7.6%、5.0%，合计占比85.5%。

A股上市公司出海业绩

按营业总收入口径统计，2023年全部A股海外业务收入占比14.2%，较2010年上升4.24个百分点。2023年，电子行业海外收入占比最高，为48.35%，家用电器行业为37.37%，汽车、机械设备、石油石化、电力设备、基础化工等5个行业海外收入占比均超20%。2010年以来，A股上市公司的海外毛利率中位数呈上升趋势，国内毛利率中位数先升后降。2023年共有21类一级行业的海外毛利率中位数高于国内毛利率。

风险提示：全球经济增速不及预期风险；海外降息不及预期风险；地缘因素扰动风险；统计偏误风险；市场情绪不稳定风险。